Les actifs britanniques se sont affaiblis apr\u00e8s que le Premier ministre Burnham a d\u00e9voil\u00e9 un nouveau cabinet et esquiss\u00e9 ses premi\u00e8res intentions budg\u00e9taires. Les rendements des gilts \u00e0 dix ans ont d\u00e9pass\u00e9 5 %, tandis que la livre sterling a \u00e9t\u00e9 la devise du G10 la moins performante sur une s\u00e9ance. Les march\u00e9s \u00e9valuent encore la mani\u00e8re dont l\u2019agenda sera financ\u00e9, un plan sur dix ans \u00e9tant attendu plus tard cette ann\u00e9e, et les r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb au sein des r\u00e8gles budg\u00e9taires alimentent l\u2019incertitude.<\/p>\n
Des mesures de court terme visant \u00e0 att\u00e9nuer les pressions li\u00e9es au co\u00fbt de la vie ont commenc\u00e9, dont une baisse de la TVA sur les factures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages \u00e0 partir d\u2019octobre, et d\u2019autres annonces sont attendues. Le contexte inclut un faible taux d\u2019\u00e9pargne au Royaume-Uni et un important d\u00e9ficit courant, des facteurs associ\u00e9s \u00e0 une sensibilit\u00e9 accrue des march\u00e9s de la dette. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/GBP est envisag\u00e9 \u00e0 0,8650 \u00e0 horizon trois mois, tandis que le cable est per\u00e7u avec un potentiel baissier vers 1,32 sur le GBP\/USD sur le m\u00eame horizon.<\/p>\n
Nous observons une anxi\u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e sur les march\u00e9s financiers britanniques, alors que les rendements des gilts \u00e0 dix ans franchissent le seuil critique de 5 %. Un tel niveau de tension sur les rendements n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 depuis les fortes turbulences de fin 2022, lorsque les rendements avaient bondi au-del\u00e0 de 4,5 % et contraint la banque centrale \u00e0 une intervention d\u2019urgence. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 intense dans les semaines \u00e0 venir, alors que la livre sterling continue de reculer, en tant que devise du G10 la moins performante.<\/p>\n
Face \u00e0 la forte pression baissi\u00e8re sur la livre, nous recommandons aux intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la faiblesse de la devise. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options call sur l\u2019EUR\/GBP visant le niveau de 0,8650, ainsi que des options put sur le GBP\/USD visant un reflux vers la zone de 1,3200 \u00e0 horizon trois mois. Ces strat\u00e9gies optionnelles permettent de capter le risque baissier sur la livre tout en limitant l\u2019exposition \u00e0 des retournements soudains dict\u00e9s par l\u2019actualit\u00e9.<\/p>\n
Les vuln\u00e9rabilit\u00e9s \u00e9conomiques sous-jacentes du Royaume-Uni, notamment un d\u00e9ficit courant proche de 3 % du PIB et un faible taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages d\u2019environ 9 %, rendent son march\u00e9 de la dette tr\u00e8s sensible aux mauvaises nouvelles en mati\u00e8re de politique budg\u00e9taire. Nous conseillons de vendre des futures sur gilts longs ou d\u2019acheter des options put sur la dette britannique afin de se couvrir contre une hausse suppl\u00e9mentaire des rendements. Dans la mesure o\u00f9 les projets de la nouvelle administration d\u2019utiliser une \u00ab flexibilit\u00e9 \u00bb au sein des r\u00e8gles budg\u00e9taires risquent d\u2019inqui\u00e9ter les d\u00e9tenteurs d\u2019obligations, la protection des portefeuilles contre de nouvelles baisses des prix des gilts constitue une priorit\u00e9.<\/p>\n
Alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare aux pr\u00e9cisions attendues sur les baisses de TVA d\u2019octobre sur l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des m\u00e9nages et sur le plan plus large \u00e0 dix ans, nous anticipons des \u00e0-coups marqu\u00e9s \u00e0 court terme. Les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies de straddle ou de strangle long sur des paires en GBP afin de tirer parti de la hausse de volatilit\u00e9. En achetant \u00e0 la fois des options call et put, il est possible de profiter de mouvements prononc\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, \u00e0 mesure que la r\u00e9alit\u00e9 de la strat\u00e9gie de financement du gouvernement devient plus lisible.<\/p>\n\n\n\r\n