La moyenne sur quatre semaines de la variation de l\u2019emploi ADP aux \u00c9tats-Unis est retomb\u00e9e \u00e0 16,5 k sur la semaine close le 27 juin, contre 19,75 k pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement signale un ralentissement \u00e0 court terme de l\u2019\u00e9lan des embauches dans le secteur priv\u00e9 tel que mesur\u00e9 par l\u2019indicateur ADP. <\/p>\n
La derni\u00e8re lecture affiche un recul de 3,25 k par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. \u00c0 16,5 k, la moyenne demeure positive, mais cette inflexion \u00e0 la baisse sugg\u00e8re des cr\u00e9ations nettes d\u2019emplois agr\u00e9g\u00e9es plus faibles sur le mois \u00e9coul\u00e9, telles que capt\u00e9es par l\u2019indicateur glissant d\u2019ADP.<\/p>\n
Nous observons un net refroidissement du march\u00e9 du travail, illustr\u00e9 par le repli de la moyenne ADP sur 4 semaines \u00e0 16,5 k fin juin. Ce ralentissement sugg\u00e8re que le boom des embauches est d\u00e9sormais clairement derri\u00e8re nous, ce qui accro\u00eet la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour assouplir sa politique. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9ajuste ses anticipations macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux courts, en particulier les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Les donn\u00e9es historiques observ\u00e9es lors de ralentissements de l\u2019emploi comparables montrent qu\u2019un pivot plus accommodant suit souvent, entra\u00eenant une baisse des rendements \u00e0 court terme et une hausse des prix des futures. Se positionner en anticipation de baisses de taux en \u00e9tant long sur les \u00e9ch\u00e9ances de fin 2026 pr\u00e9sente un profil rendement\/risque attractif.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries am\u00e9ricains, avec pour objectif un repli vers 3,75 %. Les intervenants sur options obligataires pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des fonds expos\u00e9s aux Treasuries afin de capter les gains associ\u00e9s \u00e0 la baisse des rendements. Historiquement, cette approche a contribu\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles lorsque les indicateurs de croissance de l\u2019emploi s\u2019inscrivent dans une tendance baissi\u00e8re durable.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s actions, nous conseillons l\u2019achat de puts de protection sur le S&P 500 afin de se couvrir contre un regain de craintes de r\u00e9cession. Un march\u00e9 du travail en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration d\u00e9clenche g\u00e9n\u00e9ralement des prises de b\u00e9n\u00e9fices dans les secteurs \u00e0 valorisations \u00e9lev\u00e9es, comme la technologie. Acheter de la volatilit\u00e9 implicite via des options d\u2019achat (calls) sur le VIX contribuera \u00e9galement \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des mouvements brusques au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n