L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait juste sous ses plus hauts depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, sous 163,00, tandis qu\u2019un choc n\u00e9gatif sur les prix de l\u2019\u00e9nergie pesait sur le yen. La hausse du Brent, li\u00e9e aux tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ainsi qu\u2019aux menaces des Houthis contre le transport maritime, a maintenu les risques sur l\u2019offre au premier plan. Depuis le d\u00e9but du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran fin f\u00e9vrier, seules la couronne su\u00e9doise et le franc suisse se sont davantage d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s que la devise japonaise.<\/p>\n
Le Japon a \u00e9galement approuv\u00e9 son plan annuel de politique \u00e9conomique et budg\u00e9taire, sans trancher sur une suspension de la taxe \u00e0 la consommation sur les denr\u00e9es alimentaires, le gouvernement devant arr\u00eater sa d\u00e9cision d\u2019ici d\u00e9but ao\u00fbt. Parall\u00e8lement, la derni\u00e8re strat\u00e9gie de croissance fixe un objectif d\u2019investissement domestique de plus de 370 000 milliards de yens jusqu\u2019\u00e0 mars 2041, afin de porter le PIB nominal \u00e0 pr\u00e8s de 1 100 000 milliards de yens. Le document pr\u00e9cise que les outils de politique mon\u00e9taire sp\u00e9cifiques rel\u00e8vent de la Banque du Japon (BoJ), tout en appelant \u00e0 une politique \u00ab appropri\u00e9e \u00bb qui favorise des \u00ab hausses stables des prix \u00bb.<\/p>\n
Avec un USD\/JPY \u00e9voluant juste sous le seuil de 163,00, nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des changes. La forte d\u00e9pendance du Japon \u00e0 l\u2019\u00e9nergie import\u00e9e \u2014 environ 90 % de son combustible \u2014 rend le yen tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 la flamb\u00e9e persistante du Brent. Nous recommandons de se couvrir contre une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yen en utilisant des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY de court terme afin de capter la poursuite du momentum haussier.<\/p>\n
La d\u00e9cision attendue d\u00e9but ao\u00fbt du gouvernement japonais sur une \u00e9ventuelle suspension de la taxe sur les ventes des produits alimentaires constitue un catalyseur majeur \u00e0 court terme. Historiquement, les inflexions budg\u00e9taires importantes au Japon ont provoqu\u00e9 des ajustements marqu\u00e9s des changes, comme la volatilit\u00e9 observ\u00e9e lors des pr\u00e9c\u00e9dents d\u00e9bats sur la taxe \u00e0 la consommation. Les traders devraient envisager l\u2019achat de straddles ou de strangles arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 la mi-ao\u00fbt afin de tirer parti des mouvements de prix attendus.<\/p>\n
L\u2019assurance donn\u00e9e par le gouvernement quant \u00e0 l\u2019ind\u00e9pendance de la Banque du Japon ouvre la voie \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux pour lutter contre une inflation aliment\u00e9e par les importations. L\u2019inflation sous-jacente au Japon restant durablement au-dessus de la cible de 2 %, la banque centrale dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre accrue pour resserrer sa politique sans interf\u00e9rence politique. Nous sugg\u00e9rons de construire des positions tactiques longues en JPY via des spreads calendaires, en pariant sur un yen plus fort plus tard dans le trimestre.<\/p>\n
Le vaste plan d\u2019investissement domestique de 370 000 milliards de yens visant \u00e0 doubler le PIB nominal d\u2019ici 2041 va remodeler la structure des rendements \u00e0 long terme. Ces d\u00e9penses offensives sont susceptibles de pousser les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 10 ans au-del\u00e0 du r\u00e9cent seuil de 1,1 %, \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 de march\u00e9 s\u2019ajuste. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent en profiter en entrant sur des swaps payeurs ou en vendant des futures sur obligations, en anticipant un pentification de la courbe des taux.<\/p>\n\n\n\r\n