La roupie indienne teste \u00e0 nouveau ses plus bas, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale signalant un possible retest de son plus bas historique proche de 96,9550 par dollar, atteint pour la derni\u00e8re fois le 20 mai, apr\u00e8s le franchissement des 90 dollars le baril par le Brent. La Reserve Bank of India (RBI) a r\u00e9agi en augmentant ses interventions sur le march\u00e9 des changes, \u00e0 la fois offshore et onshore, afin de soutenir la devise, la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie accentuant les pressions sur la position ext\u00e9rieure de l\u2019Inde.<\/p>\n
Parall\u00e8lement aux interventions, la RBI a mis\u00e9 sur les entr\u00e9es de devises pour am\u00e9liorer les conditions de financement. Les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) ont attir\u00e9 17,4 milliards de dollars, tandis que les emprunts commerciaux externes ont ajout\u00e9 1,34 milliard de dollars et les emprunts en devises des banques \u00e0 l\u2019\u00e9tranger ont apport\u00e9 1,97 milliard de dollars suppl\u00e9mentaires, portant le total au-del\u00e0 de 20 milliards de dollars depuis l\u2019annonce du dispositif d\u00e9but juin. De son c\u00f4t\u00e9, le gouvernement vise environ 90 milliards de dollars d\u2019entr\u00e9es au total, un montant pr\u00e9sent\u00e9 comme sup\u00e9rieur aux attentes actuelles du march\u00e9, alors m\u00eame que les risques au Moyen-Orient continuent de peser.<\/p>\n
Nous observons une forte pression sur la roupie indienne, qui \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de son plus bas record de 96,9550 face au dollar, tandis que le Brent reste durablement au-dessus de 90 dollars le baril. Si des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s d\u00e9clenchent habituellement une vente marqu\u00e9e de la roupie, nous estimons que la d\u00e9fense \u00e9nergique du march\u00e9 par la RBI change la donne pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s. L\u2019intervention appuy\u00e9e de la banque centrale, sur les march\u00e9s onshore comme offshore, incite \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 contenue plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une rupture incontr\u00f4l\u00e9e.<\/p>\n
\u00c0 titre de contexte, les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde restent solides, proches de leurs plus hauts historiques, \u00e0 plus de 680 milliards de dollars, ce qui conf\u00e8re \u00e0 la banque centrale une importante capacit\u00e9 de d\u00e9fense de la devise. En outre, les entr\u00e9es cibl\u00e9es par le gouvernement \u00e0 hauteur de 90 milliards de dollars \u2014 port\u00e9es par les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) et les emprunts commerciaux externes \u2014 ont d\u00e9j\u00e0 g\u00e9n\u00e9r\u00e9 plus de 20 milliards de dollars. Ce coussin de liquidit\u00e9 significatif sugg\u00e8re que toute acc\u00e9l\u00e9ration haussi\u00e8re du taux USD\/INR se heurtera \u00e0 une r\u00e9sistance officielle imm\u00e9diate.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons d\u2019\u00e9viter les paris directionnels \u00ab purs \u00bb \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019USD\/INR et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9, comme les iron condors ou les straddles vendus. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lors des p\u00e9riodes d\u2019intervention soutenue des banques centrales, la volatilit\u00e9 implicite tend \u00e0 sur\u00e9valuer les mouvements effectivement r\u00e9alis\u00e9s sur la devise. Il convient de chercher \u00e0 capter la prime sur des options avec des strikes l\u00e9g\u00e8rement en dehors de la zone 95,50 \u00e0 97,50 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
En outre, les intervenants peuvent exploiter l\u2019\u00e9cart entre la hausse du Brent et la stabilit\u00e9 de la roupie via des options multi-actifs. Il est possible de couvrir les risques domestiques en achetant des options d\u2019achat (calls) de court terme sur le p\u00e9trole tout en vendant de la volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/INR. Cette approche combin\u00e9e prot\u00e8ge les portefeuilles contre les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques externes tout en tirant parti de la d\u00e9termination de la banque centrale locale \u00e0 maintenir la roupie stable.<\/p>\n\n\n\r\n