Les devises asiatiques ont de nouveau \u00e9t\u00e9 sous pression, les prix plus \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole et la persistance des risques d\u2019inflation pesant sur la performance, laissant la roupie indienne et le baht tha\u00eflandais comme les plus faibles de la r\u00e9gion. Chacune a c\u00e9d\u00e9 environ 1 % face au dollar am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re, alors m\u00eame que l\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est assoupli, illustrant leur sensibilit\u00e9 au rebond du brut. La d\u00e9gradation de la position ext\u00e9rieure de la Tha\u00eflande et ses d\u00e9ficits courants ont maintenu le baht expos\u00e9 \u00e0 un risque de repli suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
Les risques d\u2019inflation sont rest\u00e9s orient\u00e9s \u00e0 la hausse, alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont rench\u00e9ri les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Le Brent a rebondi autour de 88 USD\/baril, \u00e0 mesure que les primes de risque augmentaient et que le trafic de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz diminuait, tandis que les prix de l\u2019essence aux \u00c9tats-Unis sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s par rapport aux niveaux d\u2019avant le conflit. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont recul\u00e9 apr\u00e8s des chiffres de CPI et de PPI de juin plus faibles, mais sont rest\u00e9s au-dessus de 4 %, les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 4,2 % en glissement annuel en juillet contre 4,6 % auparavant ; les anticipations \u00e0 5\u201310 ans sont rest\u00e9es \u00e0 3,3 %.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de construire des positions longues sur USD\/THB et USD\/INR via des options d\u2019achat (calls) afin de tirer parti de la faiblesse persistante des devises asiatiques. La d\u00e9pendance \u00e9nerg\u00e9tique de la Tha\u00eflande est particuli\u00e8rement critique, le pays important environ 85 % de sa consommation de p\u00e9trole brut. Avec un Brent \u00e9voluant autour de 88 dollars le baril, la pression sur la balance commerciale tha\u00eflandaise fait du baht une cible privil\u00e9gi\u00e9e pour des options de change baissi\u00e8res.<\/p>\n
Pour en profiter, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/THB de court terme avec des prix d\u2019exercice proches de 36,80 afin de capter la volatilit\u00e9 haussi\u00e8re imm\u00e9diate. La situation de l\u2019Inde est similaire, et les donn\u00e9es historiques montrent que la roupie se d\u00e9pr\u00e9cie r\u00e9guli\u00e8rement face au dollar lorsque le Brent d\u00e9passe 85 dollars. Le recours \u00e0 des contrats \u00e0 terme (forwards) de change pour verrouiller des niveaux USD\/INR au-dessus de 84,00 prot\u00e9gera les portefeuilles contre ces chocs persistants de co\u00fbts d\u2019importation.<\/p>\n
Sur le segment obligataire, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des taux durablement \u00e9lev\u00e9s en vendant des contrats futures sur Treasuries am\u00e9ricains. Les rendements des Treasuries se maintenant solidement au-dessus de 4,0 % et les anticipations d\u2019inflation des m\u00e9nages restant coinc\u00e9es \u00e0 4,2 %, un cycle rapide de baisses de taux para\u00eet tr\u00e8s improbable. Payer du fixe sur des swaps de taux \u00e0 deux ans offre une couverture fiable, alors que les risques d\u2019inflation mondiaux demeurent orient\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\r\n