Le contrat Brent \u00e9ch\u00e9ance la plus proche a progress\u00e9 de 12 % sur la semaine, les tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ayant accru la prime de risque, l\u2019essentiel du mouvement s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9 lundi et mardi apr\u00e8s la reprise des frappes. Les prix ont bri\u00e8vement flirt\u00e9 avec 91 $\/b avant de refluer, tandis que de nouveaux risques sont apparus avec les menaces des Houthis d\u2019instaurer un blocus maritime contre l\u2019Arabie saoudite et les discussions ant\u00e9rieures sur d\u2019\u00e9ventuels frais am\u00e9ricains li\u00e9s au passage en s\u00e9curit\u00e9 des navires commerciaux. Le rallye a \u00e9galement co\u00efncid\u00e9 avec un march\u00e9 des produits raffin\u00e9s plus tendu que celui du brut, d\u00e9pla\u00e7ant l\u2019attention vers les tensions en aval.<\/p>\n
Les cracks se sont renforc\u00e9s dans toutes les r\u00e9gions, en hausse de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis, signalant en Asie une inqui\u00e9tude plus marqu\u00e9e quant \u00e0 des perturbations via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles p\u00e9nuries de produits. Les donn\u00e9es d\u2019inventaires ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse de 21 millions de barils en juin, mais celle-ci semble concentr\u00e9e sur le brut plut\u00f4t que sur les produits raffin\u00e9s. Le suivi des tankers sugg\u00e8re que le brut repr\u00e9sente d\u00e9sormais pr\u00e8s de 80 % des volumes transitant par Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d\u2019avant-crise, tandis que le trafic de GNL reste en retrait, renfor\u00e7ant le sc\u00e9nario d\u2019une reprise tir\u00e9e par le brut.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de cibler de mani\u00e8re offensive les cracks dans les prochaines semaines, en particulier en Asie et aux \u00c9tats-Unis o\u00f9 l\u2019offre de produits raffin\u00e9s demeure exceptionnellement tendue. Avec des cracks asiatiques derni\u00e8rement en hausse de 22 % et des spreads am\u00e9ricains de 12 %, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value fortement la p\u00e9nurie de carburants finis par rapport au brut. Historiquement, lorsque les taux d\u2019utilisation des raffineries mondiales gravitent autour de 90 % lors de chocs g\u00e9opolitiques d\u2019offre, les options sur produits raffin\u00e9s offrent des rendements ajust\u00e9s du risque nettement sup\u00e9rieurs aux strat\u00e9gies centr\u00e9es uniquement sur le brut.<\/p>\n
Nous voyons aussi une fen\u00eatre de tir pour acheter des options d\u2019achat (calls) Brent hors de la monnaie, le march\u00e9 restant \u00e9tonnamment complaisant face \u00e0 l\u2019escalade des menaces autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Bien que le Brent ait bri\u00e8vement point\u00e9 vers 91 $ le baril avant de se d\u00e9tendre, un blocus maritime pourrait instantan\u00e9ment perturber les 20 millions de barils de p\u00e9trole qui transitent chaque jour par ce goulet d\u2019\u00e9tranglement strat\u00e9gique. Nous recommandons de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite encore relativement basse avant qu\u2019une nouvelle escalade soudaine au Moyen-Orient ne d\u00e9clenche une flamb\u00e9e violente des prix.<\/p>\n
Les traders devraient \u00e9galement structurer des spreads de calendrier afin d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart croissant entre l\u2019accumulation de brut et la raret\u00e9 des produits raffin\u00e9s. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent une hausse massive des stocks mondiaux de 21 millions de barils, mais comme cette augmentation est presque enti\u00e8rement constitu\u00e9e de brut non raffin\u00e9, les contrats de produits sur \u00e9ch\u00e9ance proche sont susceptibles de se n\u00e9gocier avec une prime marqu\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de se positionner pour une poursuite de la backwardation sur les contrats \u00e0 terme de diesel et d\u2019essence, les produits raffin\u00e9s continuant de mener la reprise du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\r\n