Le solde commercial mensuel de l\u2019Argentine pour juin est ressorti tr\u00e8s en dessous des attentes, selon la derni\u00e8re publication. Le r\u00e9sultat fait \u00e9tat d\u2019un exc\u00e9dent de 2 M$, contre un exc\u00e9dent attendu de 2 060 M$.<\/p>\n
Ce chiffre constitue un net \u00e9cart n\u00e9gatif par rapport au consensus et sugg\u00e8re un coussin externe bien plus r\u00e9duit que pr\u00e9vu sur le mois. Les donn\u00e9es indiquent que le solde global de juin a \u00e9t\u00e9 quasiment \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre en dollars, au lieu de d\u00e9gager l\u2019exc\u00e9dent de plusieurs milliards anticip\u00e9 par les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n
Il s\u2019agit d\u2019un choc majeur : l\u2019exc\u00e9dent commercial de juin en Argentine s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 seulement 2 M$, tr\u00e8s loin des 2,06 Md$ projet\u00e9s. Cette \u00e9vaporation brutale des recettes d\u2019exportation en dollars limite fortement la capacit\u00e9 de la Banque centrale \u00e0 reconstituer des r\u00e9serves nettes de change d\u00e9j\u00e0 fragiles, qui demeurent actuellement en territoire n\u00e9gatif. Nous anticipons que ce manque \u00e0 gagner exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le peso argentin officiel (ARS).<\/p>\n
Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9agir en achetant de mani\u00e8re offensive des NDF USD\/ARS sur les \u00e9ch\u00e9ances d\u2019ao\u00fbt et de septembre. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque les soldes commerciaux se d\u00e9gradent brutalement, l\u2019\u00e9cart entre le taux de change officiel et le taux parall\u00e8le s\u2019\u00e9largit rapidement au-del\u00e0 de 40 %. Se positionner pour une d\u00e9valuation officielle plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu appara\u00eet d\u00e9sormais comme le sc\u00e9nario le plus logique pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de cibler les options sur actions argentines cot\u00e9es aux \u00c9tats-Unis, en particulier celles des grandes banques et des soci\u00e9t\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques telles que YPF. La volatilit\u00e9 implicite sur ces options reste relativement faible, ce qui rend les straddles acheteurs un moyen abordable de jouer la turbulence de march\u00e9 \u00e0 venir. Les credit default swaps (CDS) souverains sont \u00e9galement susceptibles de s\u2019envoler, refl\u00e9tant le retour des inqui\u00e9tudes de d\u00e9faut \u00e0 mesure que les entr\u00e9es de dollars se tarissent.<\/p>\n\n\n\r\n