Les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques ont progress\u00e9 lundi apr\u00e8s l\u2019\u00e9viction de Rachel Reeves de son poste de Chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, la r\u00e9action des march\u00e9s s\u2019intensifiant \u00e0 mesure que se pr\u00e9cisaient les remaniements minist\u00e9riels annonc\u00e9s par le nouveau Premier ministre Andy Burnham. Le rendement du gilt \u00e0 deux ans gagnait 8 pdb, tandis que le 10 ans franchissait la barre des 5 % apr\u00e8s avoir ajout\u00e9 pr\u00e8s de 7 pdb plus tard dans la s\u00e9ance. Gilts, actions britanniques et livre sterling ont recul\u00e9 de concert ; les rendements \u00e0 10 ans sont revenus \u00e0 leur plus haut niveau depuis mai, alors que la nomination d\u2019un nouveau Chancelier n\u2019avait toujours pas \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9 de nouvelles pistes budg\u00e9taires esquiss\u00e9es dans les premi\u00e8res 24 heures de Burnham \u00e0 Downing Street. Selon des informations de presse, il envisagerait 24 Md\u00a3 de mesures de d\u00e9penses et de fiscalit\u00e9 : 2 Md\u00a3 li\u00e9s au placement de Thames Water sous administration pour assurer la continuit\u00e9 jusqu\u2019en 2027, 18 Md\u00a3 pour aligner la prise en charge de l\u2019aide sociale sur le NHS en la rendant gratuite au point d\u2019utilisation, et 4 Md\u00a3 pour relever l\u2019abattement fiscal, avec d\u2019autres mesures sur le co\u00fbt de la vie attendues mardi qui pourraient ajouter plusieurs milliards suppl\u00e9mentaires. La livre s\u2019est affaiblie, le GBP\/USD se repliant depuis 1,35 $ et c\u00e9dant plus d\u2019un quart de pour cent, tandis que l\u2019Institute for Fiscal Studies rappelait que 10 % des contribuables au Royaume-Uni acquittent 60 % de l\u2019ensemble des imp\u00f4ts, sur fond de d\u00e9bat autour d\u2019une hausse potentielle de 5 % du taux marginal sup\u00e9rieur.<\/p>\n\n
Avec les rendements britanniques \u00e0 10 ans repassant au-dessus du seuil cl\u00e9 de 5 % \u00e0 la suite du choc politique d\u2019hier, nous anticipons une persistance d\u2019une forte volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des gilts. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur gilts britanniques ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la dette, en se positionnant pour une nouvelle hausse des rendements. Historiquement, lors de la crise budg\u00e9taire de 2022, des plans de d\u00e9penses non financ\u00e9s avaient propuls\u00e9 les rendements de plus de 100 points de base en quelques jours, un sch\u00e9ma qui pourrait ais\u00e9ment se reproduire aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n
La livre sterling subit une pression baissi\u00e8re intense, apr\u00e8s avoir d\u00e9j\u00e0 reflu\u00e9 lundi depuis son r\u00e9cent sommet \u00e0 1,35 $. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente sur le GBP\/USD, en visant un mouvement rapide vers la zone des 1,30 $ dans les prochaines semaines. Lors de la crise de la livre en septembre 2022, une perte soudaine de cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire avait envoy\u00e9 la devise \u00e0 un plus bas historique \u00e0 1,03 $, illustrant la vitesse \u00e0 laquelle le march\u00e9 des changes peut capituler.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie britannique domestique appara\u00eet tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux 24 Md\u00a3 de d\u00e9penses envisag\u00e9es et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles hausses d\u2019imp\u00f4ts. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 la baisse sur l\u2019indice FTSE 250, plus expos\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure, via des options de vente ou des ventes \u00e0 d\u00e9couvert sur indice. Une hausse potentielle de 5 % du taux marginal sup\u00e9rieur pourrait d\u00e9clencher des sorties de capitaux, pesant davantage sur les entreprises domestiques que sur les valeurs mondialis\u00e9es du FTSE 100.<\/p>\n\n
L\u2019identit\u00e9 du nouveau Chancelier n\u2019\u00e9tant pas confirm\u00e9e, l\u2019environnement de march\u00e9 demeure hautement impr\u00e9visible. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, telles que des straddles sur le GBP\/USD, afin de capter des mouvements brusques quel que soit le sens. La volatilit\u00e9 implicite sous-\u00e9value actuellement le choc potentiel d\u2019une nomination d\u00e9favorable aux march\u00e9s, ce qui rend les options relativement bon march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n