Le contrat Brent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance la plus proche a progress\u00e9 de 12 % sur la semaine, alors que l\u2019escalade des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, ainsi que les commentaires de Donald Trump, ont gonfl\u00e9 les primes de risque \u2014 l\u2019essentiel du mouvement s\u2019\u00e9tant concentr\u00e9 lundi et mardi. Les prix ont d\u2019abord \u00e9t\u00e9 pouss\u00e9s vers 91 $\/bbl apr\u00e8s les gros titres, avant de se replier. Par ailleurs, le suivi des p\u00e9troliers a signal\u00e9 une reprise du trafic maritime dans le Golfe \u00e0 forte composante p\u00e9trole : le brut aurait repr\u00e9sent\u00e9 pr\u00e8s de 80 % des volumes de transit dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d\u2019avant-conflit, tandis que le trafic de GNL \u00e9tait d\u00e9crit comme \u00e0 la tra\u00eene.<\/p>\n\n
Les marges de raffinage se sont resserr\u00e9es plus vite que le prix du brut. Les crack spreads ont grimp\u00e9 de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis, en phase avec les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles perturbations via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et \u00e0 la perspective de p\u00e9nuries de produits. Les donn\u00e9es d\u2019inventaires ont renforc\u00e9 le diagnostic : selon des informations, les stocks auraient augment\u00e9 de 21 millions de barils en juin, une hausse jug\u00e9e principalement concentr\u00e9e sur le brut plut\u00f4t que sur les produits raffin\u00e9s, laissant des bilans produits relativement plus tendus.<\/p>\n\n
Au vu de la hausse brutale de 12 % du Brent la semaine derni\u00e8re, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une volatilit\u00e9 persistante. Si le Brent a bri\u00e8vement touch\u00e9 91 dollars le baril avant de se replier, les menaces g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restent tr\u00e8s pr\u00e9sentes. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options call Brent de court terme afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix \u00e0 mesure que les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 tr\u00e8s rentable dans les crack spreads, qui ont bondi de 22 % en Asie et de 12 % aux \u00c9tats-Unis. Les stocks de produits raffin\u00e9s \u00e9tant nettement plus tendus que ceux de brut, les cracks sur produits sont en position de surperformance. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues sur les crack spreads essence et fioul domestique (heating oil) afin de profiter de cet \u00e9cart qui se creuse.<\/p>\n\n
Notre analyse des donn\u00e9es de transit montre que le brut repr\u00e9sente d\u00e9sormais 80 % des flux dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, concentrant les risques d\u2019offre sur un point de congestion unique. Historiquement, de tels goulets d\u2019\u00e9tranglement, combin\u00e9s \u00e0 une discipline stricte de l\u2019OPEP+, conduisent \u00e0 des \u00e9pisodes de squeeze soudains sur le march\u00e9. Avec une demande mondiale de p\u00e9trole proche de records cet \u00e9t\u00e9 autour de 104 millions de barils par jour, nous conseillons de recourir \u00e0 des bull call spreads pour limiter le risque.<\/p>\n\n
Bien que les stocks mondiaux aient augment\u00e9 de 21 millions de barils le mois dernier, la quasi-totalit\u00e9 de cette hausse a concern\u00e9 le brut plut\u00f4t que les produits raffin\u00e9s. Nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions vendeuses sur les contrats \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance la plus proche malgr\u00e9 d\u2019\u00e9ventuels replis temporaires des prix. Nous privil\u00e9gions plut\u00f4t une exposition nette acheteuse \u00e0 la volatilit\u00e9 afin de se couvrir contre des perturbations soudaines du transport maritime.<\/p>\n\n\n\r\n