L\u2019EUR\/USD a recul\u00e9 lundi autour de 1,1408, se repliant depuis un pic intrajournalier \u00e0 1,1449, alors que les \u00e9changes oscillaient entre \u00ab risk-on \u00bb et \u00ab risk-off \u00bb. En l\u2019absence de publications macro\u00e9conomiques majeures, les d\u00e9veloppements au Moyen-Orient ont dict\u00e9 les flux. L\u2019euro s\u2019\u00e9tait d\u2019abord renforc\u00e9 apr\u00e8s un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain, \u00e0 la suite d\u2019une information de Reuters selon laquelle des m\u00e9diateurs auraient propos\u00e9 une pause de 10 jours des frappes afin de favoriser la relance de l\u2019accord int\u00e9rimaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, tandis que des responsables des deux camps indiquaient que la voie diplomatique restait possible ; la dynamique s\u2019est ensuite invers\u00e9e apr\u00e8s que Reuters a rapport\u00e9 que les Houthis y\u00e9m\u00e9nites, alli\u00e9s de l\u2019Iran, avaient annonc\u00e9 un blocus naval imm\u00e9diat contre l\u2019Arabie saoudite, d\u00e9clenchant un retour vers le dollar.<\/p>\n\n
L\u2019indice du dollar (DXY) a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de 101,00, rebondissant depuis un plus bas \u00e0 100,65. Le p\u00e9trole a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis plus d\u2019un mois, depuis la reprise, d\u00e9but juillet, des affrontements entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, maintenant au premier plan les risques d\u2019inflation tir\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s l\u2019accalmie des pressions sur les prix observ\u00e9e en juin dans la zone euro comme aux \u00c9tats-Unis. Les march\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) maintienne jeudi son taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, tout en int\u00e9grant toujours pleinement une hausse d\u2019ici septembre ; aux \u00c9tats-Unis, l\u2019outil CME FedWatch estime la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) en septembre \u00e0 environ 63 %.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en recourant \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle long sur l\u2019EUR\/USD. Alors que la paire oscille rapidement entre 1,1400 et 1,1450 au gr\u00e9 des titres en provenance du Moyen-Orient, l\u2019achat simultan\u00e9 d\u2019options d\u2019achat (calls) et de vente (puts) permet de capter des gains en cas de rupture marqu\u00e9e dans un sens ou dans l\u2019autre. Cette approche est confort\u00e9e par l\u2019indice de volatilit\u00e9 implicite sur le change de la zone euro, qui a bondi de plus de 12 % ces derniers jours.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement d\u2019examiner les options sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de miser sur l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Fed et la BCE. Actuellement, l\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 de 63 % d\u2019une hausse des taux am\u00e9ricains en septembre, tandis que la BCE devrait maintenir cette semaine son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % avant de relever ses taux ult\u00e9rieurement. Historiquement, lorsque les probabilit\u00e9s de hausse gravitent autour de 60 %, les primes d\u2019options tendent \u00e0 sous-estimer l\u2019ampleur du mouvement de march\u00e9 r\u00e9el une fois que la banque centrale passe finalement \u00e0 l\u2019action.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous conseillons de se couvrir contre un regain d\u2019inflation en prenant des options d\u2019achat longues sur les contrats futures Brent. Les prix du p\u00e9trole sont remont\u00e9s vers 85 dollars le baril en raison du blocus naval contre l\u2019Arabie saoudite, mena\u00e7ant d\u2019annuler le reflux de l\u2019inflation observ\u00e9 en juin. La zone euro restant sensible, un choc de prix li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie pourrait rapidement contraindre la BCE \u00e0 adopter une orientation encore plus restrictive que celle actuellement anticip\u00e9e.<\/p>\n\n
Enfin, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser les contrats futures sur l\u2019indice du dollar (DXY) pour prot\u00e9ger des portefeuilles plus larges contre des changements brusques de l\u2019app\u00e9tit global pour le risque. Le DXY teste actuellement le niveau de 101,00 et pourrait ais\u00e9ment partir \u00e0 la hausse si les gros titres g\u00e9opolitiques se d\u00e9gradent. Historiquement, un franchissement durable de cette r\u00e9sistance s\u2019est traduit par une baisse rapide d\u2019environ 1,5 % de l\u2019EUR\/USD, rendant des puts bon march\u00e9 sur l\u2019euro attractifs comme couverture d\u00e9fensive.<\/p>\n\n\n\r\n