L\u2019euro pourrait trouver un soutien \u00e0 court terme, alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuent le risque g\u00e9opolitique et se concentrent sur le contraste entre la \u00ab Framework Guidance \u00bb de la Banque centrale europ\u00e9enne et l\u2019\u00e9loignement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de la forward guidance. L\u2019attention porte sur la capacit\u00e9 de l\u2019EUR\/USD \u00e0 sortir de son r\u00e9cent corridor, \u00e0 mesure que les communications de politique mon\u00e9taire divergent, la BCE offrant une structure de signalisation plus lisible que la Fed.<\/p>\n\n
La BCE a indiqu\u00e9 une pause tactique lors de la r\u00e9union du Conseil des gouverneurs du 23 juillet, mais les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 87,8 % d\u2019une hausse de 25 pdb \u00e0 2,50 % lors de la r\u00e9union du 10 septembre ; la confirmation de ce sc\u00e9nario pourrait propulser l\u2019EUR\/USD au-dessus de la fourchette de 1,1360\u20131,1480 observ\u00e9e ce mois-ci. Aux \u00c9tats-Unis, les t\u00e9moignages devant les parlementaires et les pr\u00e9paratifs de la r\u00e9union du FOMC des 28\u201329 juillet ont renforc\u00e9 l\u2019id\u00e9e que la Fed pourrait r\u00e9introduire une \u00ab prime d\u2019incertitude \u00bb dans la formation des prix en vue d\u2019une hausse en septembre. Les march\u00e9s surveillent \u00e9galement si des modifications du communiqu\u00e9 du FOMC, ainsi que l\u2019absence de pr\u00e9visions du pr\u00e9sident lors de sa premi\u00e8re r\u00e9union de juin, annoncent une influence r\u00e9duite des \u00ab dots \u00bb et du Summary of Economic Projections en septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en anticipation d\u2019une cassure haussi\u00e8re de la paire EUR\/USD dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les politiques des banques centrales divergent. Concr\u00e8tement, l\u2019achat d\u2019options call proches du prix d\u2019exercice (near-the-money) ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait permettre de tirer parti d\u2019un franchissement au-dessus de la zone actuelle 1,1360\u20131,1480. Cette strat\u00e9gie s\u2019inscrit dans une confiance croissante du march\u00e9 dans la trajectoire de politique mon\u00e9taire transparente de la BCE, par contraste avec l\u2019incertitude entourant la Fed.<\/p>\n\n
La BCE devrait maintenir ses taux inchang\u00e9s lors de sa r\u00e9union du 23 juillet, mais le march\u00e9 des options price fortement des actions ult\u00e9rieures. \u00c0 ce stade, la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement de 25 points de base \u00e0 2,50 % lors de la r\u00e9union du 10 septembre est de 87,8 %. Si la BCE confirme cette orientation hawkish cette semaine, nous anticipons une hausse marqu\u00e9e de la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui, historiquement, augmente de 15 % \u00e0 20 % avant les principaux tournants de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, introduit une \u00ab prime d\u2019incertitude \u00bb susceptible d\u2019affaiblir le dollar am\u00e9ricain. \u00c0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC des 28\u201329 juillet, les traders se couvrent contre des projets visant \u00e0 r\u00e9duire la forward guidance et, potentiellement, \u00e0 d\u00e9manteler les pr\u00e9visions du dot plot. Les donn\u00e9es historiques montrent que la suppression de la forward guidance d\u00e9clenche g\u00e9n\u00e9ralement une hausse de la volatilit\u00e9 des rendements des Treasuries, ce qui p\u00e8se souvent sur le billet vert, les investisseurs recherchant des actifs plus pr\u00e9visibles.<\/p>\n\n
Pour exploiter cette transition, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des contrats de maturit\u00e9 courte afin de capter \u00e0 la fois la d\u00e9cision de la BCE du 23 juillet et la r\u00e9union de la Fed des 28\u201329 juillet. Le recours \u00e0 des straddles acheteurs (long straddles) pourrait \u00e9galement s\u2019av\u00e9rer profitable si la divergence accrue de politique mon\u00e9taire provoque un mouvement brusque et soudain dans un sens comme dans l\u2019autre. Le maintien de positions flexibles sera crucial \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste au nouveau style de communication de la Fed, moins pr\u00e9visible.<\/p>\n\n\n\r\n