La mont\u00e9e des tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran apr\u00e8s l\u2019effondrement d\u2019un accord de paix int\u00e9rimaire, conjugu\u00e9e \u00e0 l\u2019intensification des frappes entre l\u2019Ukraine et la Russie, a soutenu les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie au cours de la semaine \u00e9coul\u00e9e, tirant vers le haut le brut, les produits raffin\u00e9s, le gaz naturel et l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 en Europe. Le Brent est pass\u00e9 de 83 $\/bbl le 13 juillet \u00e0 88 $\/bbl, apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 90 $ pendant la nuit \u2014 un plus haut depuis mi-juin \u2014 avant de se replier. Le WTI a progress\u00e9 de 78 \u00e0 82 $\/bbl sur la m\u00eame p\u00e9riode, soit une hausse d\u2019environ 5 %.<\/p>\n\n
Cette revalorisation a \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e aux perturbations du transport maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, \u00e0 une suspension au terminal du CPC et au regain d\u2019inqui\u00e9tudes sur la disponibilit\u00e9 de l\u2019offre alors que les stocks mondiaux demeurent \u00e0 des niveaux historiquement bas, les march\u00e9s du diesel signalant une tension record. L\u2019\u00e9cart de craquage (crack spread) du gazole ICE s\u2019est \u00e9largi \u00e0 65 $\/bbl et a inscrit un record trois jours d\u2019affil\u00e9e la semaine derni\u00e8re, tandis que le crack spread am\u00e9ricain 3-2-1 a \u00e9galement atteint un record \u00e0 70 $\/bbl. L\u2019Inde a relev\u00e9 sa taxe \u00e0 l\u2019exportation sur le diesel \u00e0 15,5 roupies\/litre et celle sur le carbur\u00e9acteur \u00e0 14,5 roupies\/litre, et le prix de l\u2019essence au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis est repass\u00e9 au-dessus de 4 $\/gal.<\/p>\n\n
Avec un Brent qui bondit \u00e0 88 $ et un WTI qui touche 82 $ en raison de la crise du transport maritime \u00e0 Ormuz, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 haussi\u00e8re durable dans les semaines \u00e0 venir. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des futures au comptant, nous recommandons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de capter une poursuite de la hausse tout en limitant le risque de baisse en cas de d\u00e9sescalade soudaine. Historiquement, des chocs d\u2019offre de cette ampleur entra\u00eenent des flamb\u00e9es rapides de la volatilit\u00e9 implicite, rendant les strat\u00e9gies acheteuses de prime particuli\u00e8rement r\u00e9mun\u00e9ratrices si elles sont mises en place t\u00f4t.<\/p>\n\n
Le crack spread record aux \u00c9tats-Unis (3-2-1) \u00e0 70 dollars par baril et le gazole ICE \u00e0 65 dollars signalent une tension extr\u00eame que nous ne pr\u00e9voyons pas de voir se r\u00e9sorber rapidement. Les op\u00e9rateurs devraient envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme de fioul domestique (heating oil) et de gazole afin de profiter de cet \u00e9tranglement sur les produits raffin\u00e9s. Cette strat\u00e9gie reproduit les sch\u00e9mas de trading de mi-2022, lorsque les contraintes de capacit\u00e9 de raffinage avaient port\u00e9 les cracks du diesel \u00e0 des sommets historiques, g\u00e9n\u00e9rant des gains massifs pour les traders de spreads.<\/p>\n\n
Comme les stocks mondiaux \u00e9voluent actuellement pr\u00e8s de planchers pluriannuels \u2014 \u00e0 l\u2019image de la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, lorsque les stocks commerciaux de l\u2019OCDE \u00e9taient tomb\u00e9s \u00e0 plus de 8 % sous la moyenne quinquennale \u2014, nous anticipons une courbe des futures durablement en forte backwardation. Nous sugg\u00e9rons de traiter des spreads calendaires sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance la plus proche, en particulier en achetant le mois prompt et en vendant le deuxi\u00e8me mois, afin de capter la prime li\u00e9e \u00e0 la livraison imm\u00e9diate. Ce sc\u00e9nario de backwardation est fortement confort\u00e9 par la d\u00e9cision de l\u2019Inde de relever ses taxes \u00e0 l\u2019exportation \u00e0 15,5 roupies par litre, ce qui privera les march\u00e9s internationaux d\u2019une offre physique disponible au prompt.<\/p>\n\n
Pour les institutionnels en couverture, nous recommandons vivement de verrouiller d\u00e8s maintenant les prix du diesel et du carbur\u00e9acteur avant que les prix de d\u00e9tail ne d\u00e9passent davantage le seuil actuel de 4 dollars le gallon. Le recours \u00e0 des collars \u00e0 co\u00fbt nul (zero-cost collars) peut aider \u00e0 se prot\u00e9ger contre de nouveaux pics g\u00e9opolitiques tout en plafonnant le co\u00fbt maximal d\u2019approvisionnement en carburant. Il convient de rester vigilant : toute perc\u00e9e diplomatique soudaine au Moyen-Orient pourrait rapidement d\u00e9clencher une correction marqu\u00e9e de 10 % \u00e0 15 % sur les r\u00e9f\u00e9rences du brut.<\/p>\n\n\n\r\n