L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) du Japon pour juin est attendu en hausse, tant sur l\u2019indice global que sur les mesures c\u0153ur. L\u2019inflation globale est anticip\u00e9e \u00e0 1,7% en glissement annuel, contre 1,5% en mai, tandis que le CPI c\u0153ur hors produits alimentaires frais est projet\u00e9 \u00e0 1,6% contre 1,4%. Le CPI c\u0153ur hors produits alimentaires frais et \u00e9nergie est attendu stable \u00e0 1,8% pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif.<\/p>\n
Les prix implicites sur les d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8rent une hausse de taux de 25 pdb par la Banque du Japon (BoJ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un resserrement total de 50 pdb sur les 12 prochains mois, portant le taux directeur \u00e0 1,50%. M\u00eame dans ce sc\u00e9nario, les taux resteraient dans la partie basse de la fourchette de taux neutre estim\u00e9e par la BoJ, entre 1,10% et 2,50%. Avec une politique mon\u00e9taire encore accommodante alors que l\u2019\u00e9conomie \u00e9volue au-dessus de son potentiel, les anticipations de taux plus \u00e9lev\u00e9s de la BoJ pourraient se renforcer, soutenant ainsi le yen japonais.<\/p>\n
Nous anticipons une l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration du CPI japonais de juin \u00e0 venir, signalant un renforcement des pressions inflationnistes. L\u2019inflation globale est projet\u00e9e \u00e0 1,7% en glissement annuel, contre 1,5% en mai, tandis que le CPI c\u0153ur hors produits alimentaires frais devrait progresser \u00e0 1,6%. Cette inflation persistante sugg\u00e8re que la Banque du Japon (BoJ) restera sous pression pour normaliser sa politique mon\u00e9taire plus rapidement que ce qui est actuellement anticip\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 ce stade, les march\u00e9s de swap int\u00e8grent une hausse modeste de 25 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un total de 50 points de base sur les douze prochains mois, portant le taux directeur \u00e0 1,50%. Toutefois, m\u00eame avec ces rel\u00e8vements, le taux resterait dans la partie basse de la fourchette de neutralit\u00e9 estim\u00e9e par la BoJ, entre 1,10% et 2,50%. Comme l\u2019\u00e9conomie japonaise \u00e9volue actuellement au-dessus de son potentiel, nous estimons que ces anticipations de taux sont trop faibles et seront probablement r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un renforcement du yen japonais (JPY) dans les prochaines semaines en se positionnant sur une remont\u00e9e de la courbe des taux. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur JPY (calls) ou la prise de positions longues sur le JPY face \u00e0 des devises plus faibles pourraient g\u00e9n\u00e9rer des performances \u00e9lev\u00e9es \u00e0 mesure que les anticipations de march\u00e9 s\u2019ajustent. Par ailleurs, le recours aux contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat court terme (STIR) afin de capter un cycle de hausses plus rapide qu\u2019anticip\u00e9 pr\u00e9sente actuellement un profil rendement\/risque tr\u00e8s asym\u00e9trique.<\/p>\n\n\n\r\n