L\u2019USD\/JPY a peu \u00e9volu\u00e9 vendredi, oscillant pr\u00e8s de sommets de quatre d\u00e9cennies alors que le yen continuait de peiner \u00e0 trouver un soutien. Le contexte est rest\u00e9 d\u00e9favorable, des prix du p\u00e9trole plus fermes alourdissant la facture d\u2019importation du Japon et ravivant les inqui\u00e9tudes inflationnistes, tandis que l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du pays par rapport aux autres grandes \u00e9conomies et la stabilit\u00e9 du dollar am\u00e9ricain soutenaient la paire. Le yen n\u2019a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 que d\u2019un bref r\u00e9pit apr\u00e8s des propos de la Premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi, faisant \u00e9cho \u00e0 l\u2019accent mis par le ministre des Finances Satsuki Katayama sur la promotion d\u2019un investissement accru des m\u00e9nages et des fonds de pension dans les actifs financiers japonais.<\/p>\n\n
BBH a soulign\u00e9 le statut du Japon en tant que grand cr\u00e9ancier net, avec des avoirs ext\u00e9rieurs nets d\u2019environ 3 600 milliards de dollars au premier trimestre, soit pr\u00e8s de 83 % du PIB. La banque a indiqu\u00e9 que m\u00eame un rapatriement limit\u00e9 de portefeuilles pourrait stimuler la demande de yen et d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Sur les march\u00e9s de taux am\u00e9ricains, l\u2019outil CME FedWatch affichait une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse de taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, et l\u2019indice du dollar (DXY) se maintenait autour de 100,75 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 100,35 mercredi. La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation restait \u00e9lev\u00e9e, tandis que le \u00ab nowcast \u00bb de la Fed place l\u2019inflation core PCE \u00e0 3,3 % apr\u00e8s les donn\u00e9es publi\u00e9es cette semaine.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur l\u2019USD\/JPY, la paire \u00e9voluant pr\u00e8s de niveaux historiques sur quatre d\u00e9cennies. Avec un indice du dollar stable autour de 100,75 et le Brent proche de 85 dollars le baril, la pression sur l\u2019\u00e9conomie japonaise importatrice d\u2019\u00e9nergie demeure consid\u00e9rable. Dans ce contexte, nous recommandons d\u2019utiliser des spreads d\u2019options de court terme afin de capter une poursuite du mouvement haussier tout en limitant le risque de baisse li\u00e9 \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles interventions soudaines des autorit\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s les 3 600 milliards de dollars d\u2019avoirs ext\u00e9rieurs nets du Japon, soit environ 83 % de son produit int\u00e9rieur brut. Tout mouvement effectif de rapatriement de ces actifs par les m\u00e9nages et les fonds de pension, d\u00e9clench\u00e9 par les r\u00e9cents appels du gouvernement, pourrait provoquer un squeeze rapide des positions longues sur l\u2019USD\/JPY. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur JPY hors de la monnaie, comme couverture peu co\u00fbteuse contre une appr\u00e9ciation soudaine et marqu\u00e9e du yen.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, les anticipations restrictives concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sont renforc\u00e9es par une inflation core PCE qui se maintient obstin\u00e9ment \u00e0 3,3 %. Alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 73 % d\u2019une hausse de taux d\u2019ici d\u00e9cembre, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon devrait rester large. Nous conseillons aux traders d\u2019exploiter ce diff\u00e9rentiel de taux persistant en recourant \u00e0 des structures de carry trade via des contrats \u00e0 terme (forwards) longs sur l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, ce qui d\u00e9t\u00e9riore directement la balance commerciale du Japon, le pays important plus de 90 % de ses ressources \u00e9nerg\u00e9tiques. Le yen devient ainsi tr\u00e8s sensible aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, cr\u00e9ant une forte corr\u00e9lation entre le p\u00e9trole et l\u2019USD\/JPY. Nous pensons que les traders peuvent tirer parti de ce lien en associant des options d\u2019achat longues sur le p\u00e9trole brut \u00e0 des calls sur l\u2019USD\/JPY, afin de capitaliser sur la persistance des craintes inflationnistes.<\/p>\n\n\n\r\n