L\u2019USD\/CHF s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 0,8070 vendredi, en baisse de 0,22% sur la s\u00e9ance, la demande de Franc suisse compensant un modeste soutien du dollar apr\u00e8s des indicateurs de confiance am\u00e9ricains plus fermes. L\u2019estimation pr\u00e9liminaire de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est mont\u00e9e \u00e0 54,4 en juillet contre 49,5 en juin, au-dessus des attentes, et l\u2019indice des conditions courantes a progress\u00e9 \u00e0 54,9 contre 47,7. L\u2019indice des anticipations a l\u00e9g\u00e8rement avanc\u00e9 \u00e0 54 contre 50,7, tandis que les anticipations d\u2019inflation ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9es : l\u2019horizon un an a recul\u00e9 \u00e0 4,2% contre 4,6%, mais la mesure \u00e0 cinq ans est rest\u00e9e \u00e0 3,3%. Apr\u00e8s la publication, l\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est maintenu autour de 100,80 \u00e0 la suite du rebond de jeudi.<\/p>\n\n
Le billet vert restait sous pression apr\u00e8s un indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain inf\u00e9rieur aux attentes et une baisse inattendue de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI), conduisant les march\u00e9s \u00e0 \u00e9carter un rel\u00e8vement de taux imminent de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), tout en restant partag\u00e9s sur septembre. Les flux \u00ab refuge \u00bb vers le Franc suisse ont \u00e9t\u00e9 soutenus par des informations selon lesquelles l\u2019Iran aurait demand\u00e9 aux rebelles houthis du Y\u00e9men de se pr\u00e9parer \u00e0 fermer la route p\u00e9troli\u00e8re de la mer Rouge si les \u00c9tats-Unis attaquaient des infrastructures iraniennes, ainsi que par des rapports d\u2019explosions \u00e0 Bandar Abbas, Qeshm et Ahvaz, des d\u00e9tonations ayant \u00e9galement \u00e9t\u00e9 entendues au Kowe\u00eft et jusqu\u2019\u00e0 Bassora. En Suisse, la Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur \u00e0 0% en juin et a signal\u00e9 des risques d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 court terme li\u00e9s aux tensions g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n
Nous observons l\u2019USD\/CHF \u00e0 des niveaux historiquement bas, autour de 0,8070, port\u00e9 par une forte demande de valeur refuge pour le Franc suisse dans un contexte d\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient. Si l\u2019indice de confiance des consommateurs am\u00e9ricains a grimp\u00e9 \u00e0 54,4 en juillet, le march\u00e9 dans son ensemble reste tr\u00e8s focalis\u00e9 sur la mont\u00e9e des risques g\u00e9opolitiques. Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des retournements de tendance soudains \u00e0 mesure que le Franc suisse se rapproche de ces niveaux extr\u00eames de surachat.<\/p>\n\n
Actuellement, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019USD\/CHF remonte progressivement, refl\u00e9tant l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement en mer Rouge. Historiquement, lors de chocs g\u00e9opolitiques comparables, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur cette paire a bondi de 15% \u00e0 20% en quelques jours, les investisseurs se pr\u00e9cipitant pour se couvrir. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur options d\u2019envisager l\u2019achat de straddles de court terme afin de tirer parti des mouvements brusques attendus.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s la Banque nationale suisse, dont l\u2019historique d\u2019interventions sur le march\u00e9 des changes pour freiner une envol\u00e9e du Franc est bien document\u00e9. Bien que la BNS ait maintenu son taux directeur \u00e0 0% en juin, les d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue et les r\u00e9serves de change de la Suisse ont, par le pass\u00e9, fortement augment\u00e9 lors des p\u00e9riodes d\u2019intervention active visant \u00e0 prot\u00e9ger les exportateurs suisses. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter ce risque d\u2019intervention latent en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/CHF hors-la-monnaie, afin de se positionner sur un rebond soudain et marqu\u00e9 si la banque centrale intervenait.<\/p>\n\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la paire, les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines s\u2019assouplissent : les derni\u00e8res publications de CPI et de PPI ont totalement \u00e9cart\u00e9 l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une hausse de taux de la Fed \u00e0 court terme. Ce diff\u00e9rentiel de politique mon\u00e9taire p\u00e8se en g\u00e9n\u00e9ral sur le billet vert, mais le niveau actuel de 100,80 sur l\u2019indice du dollar montre des signes de stabilisation temporaire. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de \u00ab risk reversal \u00bb \u2014 achat de calls et vente de puts \u2014 pour capter un \u00e9ventuel redressement du dollar \u00e0 un co\u00fbt de prime plus faible dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n