ING indique que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois du DXY, pond\u00e9r\u00e9e, est pass\u00e9e sous 5,50, enfon\u00e7ant les points bas de janvier, mai et juin et, hors le creux de No\u00ebl 2025, atteignant son plus bas niveau depuis 2021. Cela s\u2019est produit malgr\u00e9 la r\u00e9-acc\u00e9l\u00e9ration militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran et le risque d\u2019un nouveau cycle de durcissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. ING relie cette compression au fait que la volatilit\u00e9 est rest\u00e9e contenue entre mars et mai, alors m\u00eame que les taux et les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9voluaient fortement, la r\u00e9silience des actions port\u00e9e par l\u2019IA contribuant \u00e0 ancrer les devises et \u00e0 prolonger un environnement de carry trade \u00e0 faible volatilit\u00e9.<\/p>\n
La banque estime que, \u00e0 court terme, les risques sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse \u00e0 la fois pour la volatilit\u00e9 FX et pour le dollar, arguant que si les cours du p\u00e9trole n\u2019int\u00e8grent qu\u2019en partie un choc potentiel d\u2019offre, la probabilit\u00e9 de hausses non lin\u00e9aires augmente. Elle d\u00e9crit toutefois aussi un sc\u00e9nario de d\u00e9sescalade des tensions au Moyen-Orient, de baisse du p\u00e9trole et d\u2019une partie courte de la courbe USD offrant davantage de marges de man\u0153uvre accommodantes. Dans ce cas de figure, ING anticipe un dollar plus faible apr\u00e8s l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous observons actuellement une baisse de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois du DXY, pond\u00e9r\u00e9e, sous le seuil de 5,50%, \u00e0 son niveau le plus bas depuis 2021. Malgr\u00e9 les tensions g\u00e9opolitiques r\u00e9centes dans le Golfe et l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les march\u00e9s des changes demeurent remarquablement calmes. Cet environnement peu agit\u00e9, largement soutenu par un march\u00e9 actions r\u00e9silient, rend les options de change inhabituellement bon march\u00e9.<\/p>\n
Dans ces conditions, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter activement une volatilit\u00e9 FX sous-\u00e9valu\u00e9e avant la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le dollar am\u00e9ricain ou de straddles de volatilit\u00e9 offre actuellement un profil risque\/rendement asym\u00e9trique. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 FX du G7 passe sous 6%, elle y reste rarement longtemps avant un net pic de hausse.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, car le Brent est tr\u00e8s sensible aux tensions au Moyen-Orient et pourrait d\u00e9clencher une hausse non lin\u00e9aire du dollar. Si les prix du p\u00e9trole s\u2019envolent soudainement, le billet vert devrait progresser de concert avec la volatilit\u00e9 FX. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies de portage de volatilit\u00e9 longue sur des paires de devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
En regardant au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9t\u00e9 vers l\u2019automne, notre projection centrale s\u2019oriente vers un affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ral du dollar am\u00e9ricain. Si les tensions au Moyen-Orient s\u2019apaisent et que les prix du p\u00e9trole se d\u00e9tendent, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale disposera de davantage de latitude pour adopter une posture plus accommodante. Nous sugg\u00e9rons de pr\u00e9parer un basculement de paris tactiques via options longues USD vers des positions vendeuses USD d\u2019ici fin septembre.<\/p>\n\n\n\r\n