TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) laisse inchang\u00e9 son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin, et maintienne une approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es, r\u00e9union par r\u00e9union, sans pr\u00e9-engagement sur une trajectoire de taux. Le courtier met en avant un ralentissement de la croissance en zone euro, une inflation qui se d\u00e9tend par rapport aux projections, ainsi qu\u2019une communication qui laisse septembre \u00ab ouvert \u00bb, tout en sugg\u00e9rant un impact limit\u00e9 \u00e0 court terme sur l\u2019EUR\/USD de la d\u00e9cision de cette semaine. La pr\u00e9sidente Christine Lagarde devrait r\u00e9it\u00e9rer une approche mesur\u00e9e, en indiquant que les conditions \u00e9voluent entre les sc\u00e9narios \u00ab Base \u00bb et \u00ab Milder \u00bb, les donn\u00e9es \u00e0 venir devant d\u00e9terminer tout changement.<\/p>\n\n
Dans le sc\u00e9nario central de TD Securities, auquel est attribu\u00e9e une probabilit\u00e9 de 75 %, la BCE reste \u00e0 2,25 % et lie ses r\u00e9actions de politique mon\u00e9taire \u00e0 la dur\u00e9e et \u00e0 l\u2019intensit\u00e9 de la reprise du conflit au Moyen-Orient, ainsi qu\u2019\u00e0 tout choc \u00e9nerg\u00e9tique associ\u00e9. La note renvoie \u00e9galement aux \u00e9l\u00e9ments discut\u00e9s lors de la r\u00e9union pr\u00e9c\u00e9dente, notamment des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, des anticipations d\u2019inflation en hausse et des projections des services de la BCE montrant une inflation toujours au-dessus de la cible \u00e0 la fin de l\u2019horizon de pr\u00e9vision. TD Securities continue d\u2019int\u00e9grer une hausse suppl\u00e9mentaire en septembre, estimant qu\u2019elle placerait le taux de d\u00e9p\u00f4t au-dessus de son estimation de neutralit\u00e9 \u00e0 2,25 % et autour de la borne haute d\u2019une fourchette de neutralit\u00e9 comprise entre 2,00 % et 2,50 %.<\/p>\n\n
Nous anticipons que la Banque centrale europ\u00e9enne maintiendra son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 points de base en juin. Cette pause \u00e9tant largement attendue, les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une r\u00e9action tr\u00e8s limit\u00e9e de la paire EUR\/USD imm\u00e9diatement apr\u00e8s la d\u00e9cision. Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques confortent cette prudence : la croissance du PIB de la zone euro demeure atone \u00e0 seulement 0,3 %, tandis que les pressions inflationnistes globales commencent \u00e0 s\u2019att\u00e9nuer.<\/p>\n\n
Avec une r\u00e9union de juillet vraisemblablement sans surprise, la volatilit\u00e9 implicite des options EUR\/USD de court terme devrait tr\u00e8s probablement reculer. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager la vente de straddles de court terme ou de spreads de calls afin de tirer parti de la baisse attendue des primes d\u2019options. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales adoptent une approche strictement \u00ab r\u00e9union par r\u00e9union \u00bb sans s\u2019engager sur des d\u00e9cisions futures, la volatilit\u00e9 des devises \u00e0 court terme a tendance \u00e0 se contracter fortement.<\/p>\n\n
Si juillet s\u2019annonce calme, la r\u00e9union de septembre reste pleinement \u00ab ouverte \u00bb et les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles surprises plus restrictives. Les swaps de taux indiquent actuellement une incertitude quant \u00e0 une nouvelle hausse, mais un mouvement vers la borne haute de 2,50 % reste tout \u00e0 fait possible si l\u2019inflation repart. L\u2019achat d\u2019options \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre plus longues ou de spreads calendaires permettrait de capter une exposition \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit \u00e0 cette d\u00e9cision de taux \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Les traders doivent \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie, en particulier le Brent et les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel, qui p\u00e8seront fortement sur la prochaine d\u00e9cision de la BCE. L\u2019inflation en zone euro a \u00e9volu\u00e9 autour de 2,5 %, rendant les d\u00e9cideurs particuli\u00e8rement sensibles \u00e0 toute reprise des tensions au Moyen-Orient susceptible de d\u00e9clencher un choc \u00e9nerg\u00e9tique. Mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019options profitant de hausses soudaines des rendements en zone euro aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces risques g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n\n\r\n