Le dernier rallye de la livre sterling a perdu de son \u00e9lan et l\u2019EUR\/GBP a rebondi apr\u00e8s avoir cass\u00e9 \u00e0 la baisse plus t\u00f4t, ramenant la paire autour de 0,850. Selon le mod\u00e8le de juste valeur de court terme d\u2019ING, ce niveau implique que l\u2019euro est sous-\u00e9valu\u00e9 d\u2019environ 1,5% face \u00e0 la livre, m\u00eame apr\u00e8s le rebond.<\/p>\n\n
Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent toujours 35 pdb de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui alimente le d\u00e9bat sur les taux GBP courts \u00e0 l\u2019approche d\u2019un changement de gouvernement au Royaume-Uni, Andy Burnham devant devenir Premier ministre la semaine prochaine. Dans ce contexte, le sc\u00e9nario central d\u2019ING table sur un glissement de l\u2019EUR\/GBP de retour vers 0,870 d\u2019ici la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un redressement graduel de la paire EUR\/GBP, qui oscille actuellement autour de 0,850. Dans la mesure o\u00f9 la paire se traite environ 1,5% sous sa juste valeur de court terme, l\u2019achat de calls EUR\/GBP avec une \u00e9ch\u00e9ance septembre 2026 offre un ratio rendement\/risque attractif. Cette strat\u00e9gie est coh\u00e9rente avec l\u2019anticipation d\u2019un retour de la paire vers le seuil de 0,870 \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9t\u00e9 touche \u00e0 sa fin.<\/p>\n\n
La vigueur r\u00e9cente de la livre britannique a \u00e9t\u00e9 largement port\u00e9e par les strat\u00e9gies de portage (carry trades), mais nous voyons des risques baissiers significatifs \u00e0 mesure que les changements politiques se concr\u00e9tisent \u00e0 Westminster. Avec la transition attendue de la direction du Royaume-Uni la semaine prochaine, la sur\u00e9valuation de court terme de la livre la rend tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un repli. Historiquement, ce type de transition politique tend \u00e0 faire monter la volatilit\u00e9 implicite de la GBP, ce qui rend les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 ou de simples options de vente sur la livre particuli\u00e8rement pertinentes.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de cibler les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de tirer parti d\u2019une trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Banque d\u2019Angleterre valoris\u00e9e de mani\u00e8re excessivement agressive. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement environ 35 points de base de hausses suppl\u00e9mentaires d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui constitue selon nous une mauvaise valorisation importante. Les traders peuvent capter cet \u00e9cart en se positionnant acheteurs sur les futures Sonia, en pariant sur un statu quo des taux.<\/p>\n\n
Pour \u00e9tayer cette analyse, les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation sous-jacente au Royaume-Uni s\u2019est repli\u00e9e \u00e0 3,5%, laissant \u00e0 la banque centrale une large marge pour marquer une pause dans son cycle de resserrement. Dans le m\u00eame temps, les positions sp\u00e9culatives nettes longues sur la livre ont atteint des niveaux proches de records, rendant la devise tr\u00e8s encombr\u00e9e et susceptible d\u2019un retournement brutal. Exploiter ces indicateurs \u00e9tir\u00e9s via des options structur\u00e9es et des futures de taux devrait offrir les meilleurs rendements dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n