L\u2019inflation sous-jacente de la zone euro (IPCH) est rest\u00e9e stable \u00e0 2,4 % sur un an en juin, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. Cette lecture confirme la persistance de pressions sous-jacentes sur les prix, m\u00eame si le processus de d\u00e9sinflation au sein du bloc continue de faire l\u2019objet d\u2019une surveillance \u00e9troite.<\/p>\n\n
En tant qu\u2019indicateur \u00ab core \u00bb, l\u2019IPCH exclut les composantes les plus volatiles, telles que l\u2019\u00e9nergie et les produits alimentaires non transform\u00e9s, afin de mieux capter la dynamique de l\u2019inflation domestique. Le r\u00e9sultat de 2,4 % en juin laisse le core inchang\u00e9 par rapport au consensus, et ne fournit donc que peu d\u2019\u00e9l\u00e9ments nouveaux susceptibles de provoquer un r\u00e9ajustement des anticipations de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro inchang\u00e9e \u00e0 2,4 % en juin, la Banque centrale europ\u00e9enne est soumise \u00e0 une pression moins imm\u00e9diate pour r\u00e9duire agressivement ses taux. Nous estimons que cette publication sans surprise, parfaitement align\u00e9e sur le consensus, r\u00e9duit sensiblement la volatilit\u00e9 de march\u00e9 \u00e0 court terme. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement macro\u00e9conomique apais\u00e9 sugg\u00e8re que les fortes amplitudes de prix observ\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es commencent \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier les futures Euribor de court terme, le march\u00e9 int\u00e9grant d\u00e9sormais un cycle d\u2019assouplissement graduel et hautement pr\u00e9visible. La vente de prime sur les options de Bund pourrait s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable dans les prochaines semaines, la volatilit\u00e9 implicite \u00e9tant attendue en baisse, l\u2019essentiel de l\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation semblant dissip\u00e9. Historiquement, lorsque l\u2019inflation core \u00e9volue juste au-dessus de la cible de 2,0 %, les rendements obligataires de la zone euro ont tendance \u00e0 se stabiliser, ce qui rend des strat\u00e9gies de range telles que les \u00ab iron condors \u00bb particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous anticipons un euro relativement stable face au dollar, \u00e9voluant dans une fourchette \u00e9troite. Les traders peuvent envisager l\u2019achat de puts EUR\/USD \u00e0 tr\u00e8s court terme principalement comme couverture \u00e0 faible co\u00fbt, plut\u00f4t que comme pari sur une rupture baissi\u00e8re marqu\u00e9e. Alors que l\u2019inflation en zone euro est fortement retomb\u00e9e depuis son pic historique \u00e0 deux chiffres de 10,6 % fin 2022, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires sont parvenues \u00e0 ancrer la stabilit\u00e9 de long terme.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BCE, la valorisation des d\u00e9riv\u00e9s ne refl\u00e8te qu\u2019une faible probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement de taux inattendu. Nous devrions positionner nos portefeuilles afin de tirer parti de cette stabilit\u00e9 en exploitant l\u2019\u00e9rosion temporelle (\u00ab theta \u00bb) des options sur les indices actions europ\u00e9ens, comme l\u2019Euro Stoxx 50. Maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 durant cette p\u00e9riode de pr\u00e9visibilit\u00e9 des banques centrales permettra de capter un portage r\u00e9gulier tout en limitant les risques inutiles.<\/p>\n\n\n\r\n