La paire GBP\/JPY a prolong\u00e9 son repli pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance apr\u00e8s avoir reconquis en s\u00e9ance la zone des 219,00 vendredi, puis avoir c\u00e9d\u00e9 depuis un sommet in\u00e9dit depuis janvier 2008. Le cross est repass\u00e9 sous le milieu des 218,00 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, la baisse \u00e9tant contenue par la sensibilit\u00e9 persistante des march\u00e9s \u00e0 une \u00e9ventuelle action des autorit\u00e9s japonaises pour soutenir le yen. La livre a subi des pressions \u00e0 mesure que le dollar am\u00e9ricain se raffermissait, m\u00eame si le contexte macro\u00e9conomique plus large sugg\u00e8re une marge limit\u00e9e pour une chute plus marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Les diff\u00e9rentiels de taux continuent de soutenir la dynamique de carry. La Banque du Japon a relev\u00e9 en juin son taux directeur \u00e0 court terme \u00e0 1,0 %, un plus haut de 31 ans, tandis que le taux de base de la Banque d\u2019Angleterre s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,75 %, laissant un \u00e9cart d\u2019environ 275 pdb qui entretient les strat\u00e9gies de portage en JPY. Les risques g\u00e9opolitiques li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient pourraient freiner tout rebond du yen, tandis que l\u2019att\u00e9nuation du risque politique au Royaume-Uni \u2014 conjugu\u00e9e \u00e0 une am\u00e9lioration du sentiment sur les perspectives budg\u00e9taires \u2014 soutient \u00e9galement la GBP, apr\u00e8s des informations selon lesquelles le futur Premier ministre Andy Burnham pourrait nommer Shabana Mahmood au poste de chanceli\u00e8re de l\u2019\u00c9chiquier, et des donn\u00e9es montrant un retour de l\u2019\u00e9conomie britannique \u00e0 la croissance en mai.<\/p>\n\n
Nous observons un repli du cross GBP\/JPY depuis ses plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies proches de 219,00, mais nous d\u00e9conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9cipiter pour prendre des positions vendeuses. Si les craintes d\u2019une intervention du gouvernement japonais maintiennent les op\u00e9rateurs en alerte maximale, la tendance haussi\u00e8re de fond reste fortement soutenue. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales du minist\u00e8re japonais des Finances ne font que ralentir temporairement la tendance de march\u00e9 plut\u00f4t que de l\u2019inverser.<\/p>\n\n
Le principal moteur de la vigueur de cette paire est l\u2019important \u00e9cart de taux de 275 points de base, avec un taux de la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 3,75 % contre 1,0 % pour la Banque du Japon. Ce diff\u00e9rentiel continue de rendre le carry trade en JPY particuli\u00e8rement lucratif pour les investisseurs mondiaux en qu\u00eate de rendement. Nous recommandons d\u2019utiliser des options structur\u00e9es, telles que des spreads haussiers (bull call spreads), afin de capter le momentum haussier tout en se prot\u00e9geant contre des replis soudains li\u00e9s \u00e0 une intervention.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement la r\u00e9silience de la livre sterling, port\u00e9e par la stabilit\u00e9 politique au Royaume-Uni et le r\u00e9cent retour de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 la croissance. Par ailleurs, les risques g\u00e9opolitiques persistants au Moyen-Orient affaiblissent historiquement le yen, le Japon d\u00e9pendant fortement des importations d\u2019\u00e9nergie. Pour les traders d\u2019options, une volatilit\u00e9 implicite relativement faible rend les strat\u00e9gies acheteuses de prime particuli\u00e8rement attractives sur des replis mineurs. <\/p>\n\n
Nous estimons que toute baisse \u00e0 court terme de GBP\/JPY doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat plut\u00f4t que comme un retournement de tendance. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient attendre une figure de cassure confirm\u00e9e au-dessus de 219,00 avant d\u2019accro\u00eetre l\u2019exposition longue. Tant que l\u2019on n\u2019observe pas de ventes de suivi agressives, la voie de moindre r\u00e9sistance pour ce cross demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\r\n