La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 vendredi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7934, contre un fixing de 6,7909 la veille, alors qu\u2019une estimation Reuters le situait \u00e0 6,7734. Les objectifs de politique mon\u00e9taire de la PBoC sont articul\u00e9s autour de la stabilit\u00e9 des prix \u2014 incluant la stabilit\u00e9 du taux de change \u2014, tout en visant \u00e0 soutenir la croissance \u00e9conomique et \u00e0 faire progresser les r\u00e9formes financi\u00e8res ouvrant et d\u00e9veloppant les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n\n
La banque centrale est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat au sein de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome ; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, joue un r\u00f4le cl\u00e9 dans la gestion et l\u2019orientation, et Pan Gongsheng cumule les deux fonctions. Les instruments de politique incluent le taux de reverse repo \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) est pr\u00e9sent\u00e9 comme le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant emprunts, cr\u00e9dits immobiliers et \u00e9pargne. La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es ; WeBank et MYbank sont les plus grandes, et, depuis 2014, des \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9s \u00e0 op\u00e9rer dans un syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Il convient de surveiller de pr\u00e8s la d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7934, nettement au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7734. Cet \u00e9cart montre que la banque centrale est dispos\u00e9e \u00e0 laisser le yuan se d\u00e9pr\u00e9cier afin de contribuer \u00e0 soutenir la croissance. Dans les prochaines semaines, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour un renminbi plus faible en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/CNY.<\/p>\n\n
Cette d\u00e9cision intervient alors que la reprise \u00e9conomique chinoise fait face \u00e0 des vents contraires, les derni\u00e8res donn\u00e9es montrant un ralentissement de la croissance du PIB au T2 \u00e0 4,7%, sur fond de faibles ventes au d\u00e9tail et d\u2019un march\u00e9 immobilier atone. Une monnaie plus faible aide les exportateurs locaux en rendant les produits chinois moins chers pour les acheteurs internationaux. Nous pensons que cette pression \u00e9conomique devrait maintenir la PBoC sur une trajectoire de d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle de la devise.<\/p>\n\n
Dans nos strat\u00e9gies de trading, nous devrions privil\u00e9gier des call spreads USD\/CNH de court terme afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re tout en limitant le co\u00fbt des primes. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9galement surveiller la prochaine annonce du Loan Prime Rate (LPR), car toute baisse de ce taux de r\u00e9f\u00e9rence devrait vraisemblablement affaiblir davantage le yuan. Historiquement, un \u00e9cart plus large entre le fixing officiel et les estimations de march\u00e9 signale une tendance durable plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9.<\/p>\n\n
Cependant, il faut garder \u00e0 l\u2019esprit l\u2019historique de la PBoC en mati\u00e8re d\u2019interventions directes sur le march\u00e9 des changes pour emp\u00eacher des sorties de capitaux rapides et instables. Le recours \u00e0 des stop-loss serr\u00e9s sur des positions longues de futures USD\/CNY contribuera \u00e0 prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des retournements soudains de march\u00e9 dict\u00e9s par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n\n\r\n