USD\/CNY a prolong\u00e9 son repli apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation am\u00e9ricains (CPI et PPI) plus faibles, qui ont pes\u00e9 sur le dollar et att\u00e9nu\u00e9 les anticipations de resserrement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforc\u00e9 le mouvement, sugg\u00e9rant une tol\u00e9rance pour une appr\u00e9ciation graduelle du RMB. Des flux de fond favorables sont \u00e9galement venus de l\u2019exc\u00e9dent commercial chinois de juin, sur fond de commentaires \u00e9voquant des ventes de dollars par les exportateurs \u2014 pr\u00e9sent\u00e9es toutefois comme un facteur d\u2019amplification potentiel plut\u00f4t qu\u2019un moteur av\u00e9r\u00e9. La poursuite de la baisse d\u00e9pendra probablement de la persistance de la faiblesse du dollar et du maintien d\u2019un fixing qui valide les mouvements du spot.<\/p>\n\n
Les conditions domestiques en Chine restent un frein : une croissance molle et la possibilit\u00e9 d\u2019un assouplissement suppl\u00e9mentaire devraient limiter la vitesse d\u2019appr\u00e9ciation du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72\u20136,74 sur l\u2019USD\/CNY, tandis que la r\u00e9sistance est situ\u00e9e \u00e0 6,7860\/6,79, correspondant aux MM 21 et 50 jours. Sur l\u2019offshore, l\u2019USD\/CNH \u00e9voluait derni\u00e8rement autour de 6,7690 ; le momentum baissier quotidien reste intact, m\u00eame si le RSI se redresse depuis des niveaux proches de la survente. Le support est identifi\u00e9 \u00e0 6,7540, le plus bas depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n—\n\n
Nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le dollar face au yuan chinois dans les prochaines semaines, dans le sillage du reflux de l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Les derni\u00e8res publications de CPI et de PPI signalent un net ralentissement, ce qui a r\u00e9duit les attentes de march\u00e9 quant \u00e0 de nouvelles hausses de taux. Ce changement de r\u00e9gime macro\u00e9conomique renforce, selon nous, le cadre pour se positionner en faveur d\u2019un yuan plus fort.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, l\u2019important exc\u00e9dent commercial chinois \u2014 r\u00e9cemment proche de 99 milliards de dollars \u2014 inciterait les exportateurs locaux \u00e0 convertir leurs revenus en dollars en yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe \u00e9galement des parit\u00e9s centrales quotidiennes plus fermes, signe qu\u2019elle est \u00e0 l\u2019aise avec une devise plus forte. La combinaison des flux commerciaux et d\u2019un biais de banque centrale devrait maintenir le yuan sur une trajectoire d\u2019appr\u00e9ciation progressive.<\/p>\n\n—\n\n
Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit que la croissance domestique chinoise demeure lente, ce qui laisse la porte ouverte \u00e0 de nouvelles baisses de taux pour soutenir l\u2019activit\u00e9. Cette fragilit\u00e9 int\u00e9rieure devrait plafonner les gains du yuan, en \u00e9vitant une hausse rapide et d\u00e9sordonn\u00e9e. Dans ce contexte, nous estimons que les op\u00e9rateurs doivent \u00e9viter des paris haussiers trop agressifs sur le yuan et privil\u00e9gier un sc\u00e9nario d\u2019\u00e9rosion graduelle.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de range ou l\u2019achat de puts court terme sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti de ce repli progressif. Il convient de surveiller de pr\u00e8s le support cl\u00e9 \u00e0 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie \u00e0 un mouvement vers la zone 6,72\u20136,74. \u00c0 l\u2019inverse, des stops peuvent \u00eatre plac\u00e9s juste au-dessus des r\u00e9sistances 6,7860 et 6,7900 afin de se prot\u00e9ger contre des pointes haussi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n\n\r\n