La derni\u00e8re adjudication am\u00e9ricaine de bons du Tr\u00e9sor \u00e0 quatre semaines a \u00e9t\u00e9 soumise \u00e0 un taux de 3,66 %, contre 3,63 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente op\u00e9ration. Cette \u00e9volution implique une l\u00e9g\u00e8re hausse du co\u00fbt de financement \u00e0 court terme de l\u2019\u00c9tat sur cette maturit\u00e9.<\/p>\n\n
Les bons \u00e0 quatre semaines sont g\u00e9n\u00e9ralement utilis\u00e9s pour jauger les conditions de financement \u00e0 tr\u00e8s court terme ainsi que les anticipations de taux directeurs. La hausse de 0,03 point de pourcentage indique que la demande a exig\u00e9 un rendement l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 celui de la derni\u00e8re adjudication.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente progression du rendement des T-bills am\u00e9ricains \u00e0 4 semaines \u00e0 3,66 %, contre 3,63 % attendu, sugg\u00e8re un l\u00e9ger resserrement de la liquidit\u00e9 \u00e0 court terme \u00e0 mesure que nous avan\u00e7ons en juillet 2026. Cette modeste remont\u00e9e des rendements indique que le march\u00e9 ajuste ses anticipations concernant la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 tr\u00e8s court terme, notamment apr\u00e8s un long cycle de baisses de taux depuis le pic de 2024 \u00e0 5,25 % jusqu\u2019\u00e0 la zone m\u00e9diane des 3 % aujourd\u2019hui. Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des variations soudaines de la formation des prix des taux courts au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons de privil\u00e9gier les futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) et les options de maturit\u00e9 courte, tr\u00e8s sensibles \u00e0 ces faibles fluctuations d\u2019adjudication. Historiquement, m\u00eame une l\u00e9g\u00e8re hausse des rendements de la dette publique \u00e0 court terme augmente le co\u00fbt de portage, ce qui peut mettre sous pression des positions sur options fortement levieris\u00e9es. Nous devrions ajuster nos strat\u00e9gies de couverture en delta afin d\u2019int\u00e9grer ces co\u00fbts d\u2019emprunt en hausse.<\/p>\n\n
Au regard des sch\u00e9mas historiques, lorsque les rendements des bons \u00e0 court terme progressent de fa\u00e7on inattendue, la volatilit\u00e9 des indices actions conna\u00eet souvent une hausse correspondante. Il est possible de se positionner en achetant des options d\u2019achat (calls) VIX \u00e0 court terme ou en mettant en place des bear put spreads sur les grands indices afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels replis des actions. Au cours des prochaines semaines, suivre de pr\u00e8s les rendements des prochaines adjudications du Tr\u00e9sor sera d\u00e9terminant pour calibrer le timing de ces op\u00e9rations.<\/p>\n\n\n\r\n