Carsten Brzeski, chez ING, s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne laisse ses taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union du 23 juillet la semaine prochaine, m\u00eame si le risque d\u2019un geste surprise refait surface \u00e0 mesure que les tensions au Moyen-Orient tirent vers le haut les prix du p\u00e9trole et, plus largement, de l\u2019\u00e9nergie. Selon lui, ce changement ram\u00e8ne le contexte macro\u00e9conomique \u00e0 celui auquel les d\u00e9cideurs \u00e9taient confront\u00e9s avant juin, accentuant les divisions internes \u00ab faucons \u00bb\u2013\u00ab colombes \u00bb sur la trajectoire \u00e0 court terme de la politique mon\u00e9taire de la BCE et les perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Depuis la r\u00e9union du 11 juin, au cours de laquelle la BCE a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb \u00e0 2,25 %, il d\u00e9crit des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie volatils, la rencontre de Sintra confortant le sc\u00e9nario central de la banque et sa volont\u00e9 de poursuivre le resserrement. Il ajoute qu\u2019une baisse ult\u00e9rieure des prix de l\u2019\u00e9nergie sous leurs niveaux d\u2019avant-guerre avait r\u00e9duit la pression en faveur d\u2019une nouvelle hausse, tandis que les chiffres d\u2019inflation de juin ont \u00e9t\u00e9 \u00e9tonnamment mod\u00e9r\u00e9s et ont montr\u00e9 peu d\u2019indices d\u2019effets indirects ou de second tour. La prochaine r\u00e9union se tiendra sans nouvelles projections macro\u00e9conomiques, mais il s\u2019attend \u00e0 une actualisation interne int\u00e9grant les derniers prix du p\u00e9trole, laissant septembre comme point plus probable pour une \u00e9ventuelle nouvelle hausse.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche rapide de la r\u00e9union du 23 juillet, nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 un \u00e9t\u00e9 calme. Si beaucoup anticipent un statu quo de la BCE, le r\u00e9cent rebond du Brent au-dessus de 85 dollars le baril, sous l\u2019effet des tensions au Moyen-Orient, maintient la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse surprise sur la table. Nous recommandons aux traders d\u2019examiner de pr\u00e8s les contrats futures Euribor de court terme, qui pourraient sous-pricer le risque d\u2019un durcissement du ton.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques perturbent les perspectives d\u2019inflation de la BCE, la banque centrale a tendance \u00e0 adopter un biais plus \u00ab faucon \u00bb afin d\u2019ancrer les anticipations. \u00c0 titre d\u2019exemple, l\u2019inflation en zone euro demeure tenace, autour de 2,5 %, ce qui laisse aux d\u00e9cideurs tr\u00e8s peu de marge d\u2019erreur. Acheter une protection via des options de taux hors de la monnaie pourrait g\u00e9n\u00e9rer des gains significatifs si les \u00ab faucons \u00bb imposent une hausse de taux inattendue.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur l\u2019euro (EUR\/USD). La volatilit\u00e9 implicite a recul\u00e9 \u00e0 des niveaux relativement faibles, rendant des strat\u00e9gies d\u2019options d\u00e9fensives particuli\u00e8rement abordables \u00e0 ce stade. Se positionner en faveur d\u2019un euro plus fort avant l\u2019annonce du 23 juillet offre un montage \u00e0 faible co\u00fbt et \u00e0 fort potentiel si la banque centrale surprend le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n