Les ventes de logements en attente aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 5,4% en juin sur un mois, nettement en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une baisse de 0,5%. Cette statistique signale un refroidissement de l\u2019activit\u00e9 de signature de contrats plus marqu\u00e9 que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
Cette lecture plus faible implique qu\u2019un nombre moindre de logements est entr\u00e9 dans le \u00ab pipeline \u00bb des futures ventes finalis\u00e9es, un indicateur souvent consid\u00e9r\u00e9 comme un guide \u00e0 court terme des volumes de transactions dans l\u2019ancien. L\u2019\u00e9cart de juin par rapport au consensus sugg\u00e8re que les conditions de demande se sont d\u00e9grad\u00e9es plus brutalement qu\u2019anticip\u00e9 sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
La baisse inattendue de 5,4% des ventes en attente en juin, bien pire que le recul de 0,5% anticip\u00e9, indique un net ralentissement du march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain. Selon nous, cette contraction marqu\u00e9e met en \u00e9vidence la persistance de la pression li\u00e9e au niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt, les taux des cr\u00e9dits immobiliers \u00e0 30 ans restant obstin\u00e9ment proches de 6,8% cet \u00e9t\u00e9. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent y voir un signal clair que la demande des m\u00e9nages fl\u00e9chit sous l\u2019effet de conditions mon\u00e9taires restrictives.<\/p>\n
En r\u00e9action, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries, le march\u00e9 int\u00e9grant des baisses de taux plus agressives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des ETF de Treasuries long terme, comme l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de tirer parti d\u2019une d\u00e9tente des rendements. Historiquement, des replis similaires de l\u2019activit\u00e9 immobili\u00e8re ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse du rendement du Treasury \u00e0 10 ans d\u2019environ 25 points de base en moyenne au cours du mois suivant.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s actions, des options de vente (puts) sur des ETF de constructeurs, tels qu\u2019ITB ou XHB, offrent un positionnement tactique pertinent. Alors que les valeurs de la construction r\u00e9sidentielle sont rest\u00e9es r\u00e9silientes, cette forte baisse des contrats en attente indique un tarissement du flux d\u2019acheteurs potentiels. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des puts \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre ou octobre pour capter la prochaine s\u00e9quence de d\u00e9ceptions sur les mises en chantier et les publications de r\u00e9sultats.<\/p>\n
Ce coup de froid immobilier pourrait \u00e9galement peser sur le sentiment de march\u00e9 au sens large, et donner un coup de pouce au Cboe Volatility Index (VIX). Nous conseillons d\u2019ajouter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le VIX afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre un repli plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Les donn\u00e9es montrent que lorsque les ventes de logements en attente d\u00e9\u00e7oivent les estimations dans de telles proportions, les secteurs de la consommation discr\u00e9tionnaire tendent \u00e0 sous-performer le S&P 500 de plus de 2% dans les semaines suivantes.<\/p>\n\n\n\r\n