Le PIB du Royaume-Uni a progress\u00e9 de 0,1 % sur un mois en mai, conform\u00e9ment \u00e0 la pr\u00e9vision de TD Securities et au-del\u00e0 de l\u2019attente du march\u00e9 (0,0 %), apr\u00e8s une l\u00e9g\u00e8re contraction en avril. La croissance sur trois mois est rest\u00e9e \u00e0 0,7 %, mesure privil\u00e9gi\u00e9e par l\u2019ONS ; les services et l\u2019industrie manufacturi\u00e8re ont surperform\u00e9, tandis que la construction a pes\u00e9 sur le chiffre global.<\/p>\n\n
TD Securities s\u2019attend \u00e0 une hausse de l\u2019activit\u00e9 de 0,2 % en glissement trimestriel au T2, en ralentissement apr\u00e8s 0,6 % au T1. La banque souligne qu\u2019une saisonnalit\u00e9 r\u00e9siduelle pourrait constituer une source de distorsion susceptible d\u2019avoir gonfl\u00e9 les chiffres du premier semestre et, sur cette base, elle estime que la croissance sous-jacente au T2 pourrait \u00eatre plus proche de z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un ralentissement potentiel de l\u2019\u00e9conomie britannique malgr\u00e9 la hausse, en apparence positive, de 0,1 % du PIB en mai. Si le rythme sur trois mois para\u00eet solide \u00e0 0,7 %, une grande partie de cette dynamique est probablement gonfl\u00e9e par des facteurs saisonniers. Avec une croissance sous-jacente potentiellement plus proche de z\u00e9ro, nous estimons que la livre sterling est vuln\u00e9rable \u00e0 une correction dans les prochaines semaines. <\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la croissance trimestrielle ralentit fortement \u2014 \u00e0 l\u2019image du repli projet\u00e9 de 0,6 % au T1 \u00e0 0,2 % au T2 \u2014 la Banque d\u2019Angleterre tend \u00e0 adopter une posture plus prudente. Au vu des donn\u00e9es financi\u00e8res r\u00e9centes, les swaps de taux SONIA n\u2019int\u00e8grent actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 40 % d\u2019une baisse de taux \u00e0 venir. Ce d\u00e9calage cr\u00e9e une configuration id\u00e9ale pour les op\u00e9rateurs d\u2019options souhaitant se positionner en vue d\u2019un tournant plus accommodant susceptible de surprendre le march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options put GBP\/USD hors de la monnaie, avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un \u00e0 deux mois, afin de se couvrir contre une baisse brutale. \u00c0 d\u00e9faut, les traders peuvent envisager l\u2019achat de contrats \u00e0 terme SONIA, qui s\u2019appr\u00e9cieront si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer des baisses de taux plus marqu\u00e9es en raison d\u2019un PIB sous-jacent faible. Les services et l\u2019industrie manufacturi\u00e8re masquant actuellement l\u2019effet n\u00e9gatif de la construction, tout repli de ces secteurs plus porteurs devrait probablement d\u00e9clencher une liquidation rapide des positions longues sur la livre sterling.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de march\u00e9 pass\u00e9es montrent que lorsque la croissance du PIB britannique passe sous 0,3 % sur un trimestre, la livre s\u2019est historiquement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e en moyenne de 1,8 % face au dollar am\u00e9ricain sur le mois suivant. Par ailleurs, les derniers rapports CFTC \u00ab Commitment of Traders \u00bb indiquent que les positions sp\u00e9culatives nettes longues sur la sterling sont proches de plus hauts de plusieurs mois, ce qui rend un retournement de trade surpeupl\u00e9 tr\u00e8s probable. Verrouiller d\u00e8s maintenant une protection \u00e0 la baisse permet de tirer parti de cette asym\u00e9trie avant que le march\u00e9 n\u2019ajuste plus largement ses anticipations \u00e0 une r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique plus faible.<\/p>\n\n\n\r\n