La croissance des ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis a ralenti \u00e0 6,7% sur un an en juin, contre 6,9% auparavant. Ce dernier chiffre sugg\u00e8re un l\u00e9ger refroidissement du rythme d\u2019expansion des ventes par rapport \u00e0 la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
Les donn\u00e9es font appara\u00eetre une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de 0,2 point de pourcentage entre les deux mois. Le taux de 6,7% en juin refl\u00e8te toujours des ventes annuelles plus \u00e9lev\u00e9es qu\u2019il y a un an, mais \u00e0 un rythme l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur au r\u00e9sultat pr\u00e9c\u00e9dent de 6,9%.<\/p>\n
Avec le ralentissement de la croissance des ventes au d\u00e9tail \u00e0 6,7% en juin, contre 6,9% le mois pr\u00e9c\u00e9dent, nous observons des signes clairs d\u2019un d\u00e9but de tassement de la demande des m\u00e9nages. Ce repli marginal sugg\u00e8re que, si l\u2019\u00e9conomie demeure r\u00e9siliente, le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt commence enfin \u00e0 peser sur les d\u00e9penses des m\u00e9nages. Historiquement, des baisses similaires de la croissance des ventes au d\u00e9tail en glissement annuel ont incit\u00e9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 adopter une tonalit\u00e9 plus accommodante afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement \u00e9conomique plus marqu\u00e9.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de taux devraient ajuster imm\u00e9diatement leurs positions sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries et sur les contrats index\u00e9s sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Alors que le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des futures de taux \u00e0 court terme offre un profil rendement\/risque attractif. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des Treasuries indiquent que m\u00eame une faible d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019activit\u00e9 des consommateurs peut rapidement faire basculer le sentiment des investisseurs en faveur d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options sur actions, nous recommandons de r\u00e9duire l\u2019exposition aux valeurs de croissance les plus agressives et de privil\u00e9gier les secteurs d\u00e9fensifs. La volatilit\u00e9 implicite des ETF li\u00e9s \u00e0 la consommation discr\u00e9tionnaire, tels que le Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY), est susceptible d\u2019augmenter \u00e0 mesure que les intervenants se couvrent contre de nouvelles faiblesse des d\u00e9penses. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des indices fortement expos\u00e9s au secteur de la distribution, ou la mise en place de spreads de puts haussiers (bull put spreads) sur les biens de consommation de base, qui ont historiquement tendance \u00e0 surperformer lorsque l\u2019\u00e9lan des ventes au d\u00e9tail s\u2019essouffle.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re \u00e0 court terme sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e0 mesure que les rendements des Treasuries se d\u00e9tendent. Vendre des futures USD ou acheter des options d\u2019achat sur EUR\/USD peut permettre de tirer parti de l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux dans les prochaines semaines. Par ailleurs, il convient de surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, car l\u2019affaiblissement de la demande des m\u00e9nages et les attentes de baisses de taux qui en d\u00e9coulent soutiennent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du m\u00e9tal pr\u00e9cieux en tant que valeur refuge.<\/p>\n\n\n\r\n