La derni\u00e8re adjudication espagnole d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 30 ans s\u2019est faite \u00e0 un rendement moyen de 4,286 %, en hausse par rapport \u00e0 4,038 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement indique un rench\u00e9rissement des co\u00fbts de financement \u00e0 long terme pour le souverain sur cette maturit\u00e9.<\/p>\n
La variation correspond \u00e0 une hausse de 0,248 point de pourcentage entre les deux adjudications, traduisant un rendement plus \u00e9lev\u00e9 exig\u00e9 sur la nouvelle \u00e9mission par rapport au niveau de r\u00e9f\u00e9rence obtenu pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Nous observons un changement marqu\u00e9 sur le march\u00e9 europ\u00e9en de la dette, le rendement du 30 ans espagnol ayant bondi \u00e0 4,286 % contre 4,038 % auparavant. Cette hausse nette d\u2019environ 25 points de base signale que les investisseurs r\u00e9clament des primes plus \u00e9lev\u00e9es pour d\u00e9tenir de la dette espagnole de longue maturit\u00e9, sur fond de pressions budg\u00e9taires persistantes dans la zone euro. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, ce mouvement soudain traduit une volatilit\u00e9 accrue sur les swaps de taux en euros et sur les contrats \u00e0 terme sur emprunts souverains.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un \u00e9largissement des spreads entre les Bunds allemands et les obligations p\u00e9riph\u00e9riques europ\u00e9ennes comme les Bonos espagnols. Historiquement, lorsque les rendements espagnols franchissent le seuil de 4,2 %, l\u2019\u00e9cart face au Bund allemand \u00e0 10 ans a tendance \u00e0 s\u2019\u00e9largir au-del\u00e0 de 110 points de base, ouvrant des opportunit\u00e9s attractives pour des strat\u00e9gies de trading de spread. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager d\u2019acheter une protection via des credit default swaps (CDS) ou d\u2019utiliser des options sur les futures Euro-Buxl afin de se couvrir contre une nouvelle hausse des rendements.<\/p>\n
Cette pouss\u00e9e des rendements est \u00e9troitement li\u00e9e \u00e0 la dynamique d\u2019inflation de la zone euro et \u00e0 la prudence de la Banque centrale europ\u00e9enne quant \u00e0 un assouplissement mon\u00e9taire. Les donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019Eurostat montrent une inflation des services dans la zone euro qui reste tenace autour de 4,1 %, ce qui limite la marge de man\u0153uvre de la BCE pour r\u00e9duire agressivement ses taux directeurs. En cons\u00e9quence, les rendements longs devraient rester \u00e9lev\u00e9s, et nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des positions \u00ab receiver \u00bb sur swaps de courte duration afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels replis temporaires des rendements.<\/p>\n\n\n\r\n