Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli, l\u2019indice du dollar (DXY) revenant vers 100,00 apr\u00e8s des chiffres d\u2019IPC et d\u2019IPP de juin plus faibles, qui sugg\u00e8rent une lecture mensuelle du PCE sous-jacent plus basse et r\u00e9duisent la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour durcir sa politique. Les publications d\u2019IPC et d\u2019IPP impliquent que le d\u00e9flateur PCE sous-jacent devrait progresser d\u2019environ 0,2 % en juin, ce qui ram\u00e8nerait le taux annuel \u00e0 3,3 %. L\u2019attention du march\u00e9 se porte d\u00e9sormais sur la question de savoir si ce refroidissement de l\u2019inflation sous-jacente incite la Fed \u00e0 rester en pause cette ann\u00e9e, un contexte qui a co\u00efncid\u00e9 avec un nouvel acc\u00e8s de faiblesse du dollar.<\/p>\n\n
Les signaux de politique mon\u00e9taire \u00e9taient contrast\u00e9s. Les commentaires du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, ont \u00e9t\u00e9 interpr\u00e9t\u00e9s comme accommodants au regard des risques inflationnistes \u00e0 court terme li\u00e9s \u00e0 un boom des investissements en capital associ\u00e9 \u00e0 l\u2019IA, tandis que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a d\u00e9clar\u00e9 \u00eatre pr\u00eate \u00e0 agir si la d\u00e9sinflation ne reprenait pas, tout en ajoutant que le FOMC pouvait prendre le temps d\u2019\u00e9valuer les donn\u00e9es \u00e0 venir et le degr\u00e9 de restriction de la politique mon\u00e9taire. Par ailleurs, Warsh a \u00e9galement soulign\u00e9, dans une perspective de moyen \u00e0 long terme, que l\u2019IA pourrait accro\u00eetre l\u2019offre et se r\u00e9v\u00e9ler d\u00e9sinflationniste.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de faiblesse du dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) teste le support cl\u00e9 de 100,00. Les derniers chiffres d\u2019IPC et d\u2019IPP de juin sugg\u00e8rent que l\u2019indicateur d\u2019inflation privil\u00e9gi\u00e9 par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le PCE sous-jacent, reculerait \u00e0 3,3 % en rythme annuel. En cons\u00e9quence, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur le DXY ou de mettre en place des positions longues sur les principales paires de devises.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 les responsables mon\u00e9taires minimisent l\u2019impact inflationniste d\u2019investissements massifs li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, le risque de nouvelles hausses de taux appara\u00eet extr\u00eamement faible. Nous sugg\u00e9rons de traiter des contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de se positionner sur un statu quo des taux, voire une baisse. Historiquement, lorsque les indicateurs d\u2019inflation mensuels n\u2019augmentent que de 0,2 %, les courbes de taux ont tendance \u00e0 se pentifier et \u00e0 soutenir les positions longues sur les contrats futures de Treasuries \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD avec des objectifs autour de 1,1100 \u00e0 1,1200 dans les prochaines semaines. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s, comme le repli de fin 2023 lorsque le DXY avait gliss\u00e9 \u00e0 100,60, montrent que la rupture de ces niveaux psychologiques peut d\u00e9clencher des ventes rapides. Nous voyons \u00e9galement de l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 des spreads \u00ab papillon \u00bb (butterfly) sur options de change afin de profiter d\u2019une baisse graduelle et r\u00e9guli\u00e8re plut\u00f4t que d\u2019une volatilit\u00e9 extr\u00eame.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de rester attentif aux membres de la Fed qui avertissent qu\u2019ils agiront si la d\u00e9sinflation s\u2019interrompt. Pour se couvrir contre des \u00e0-coups inattendus dans les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques, nous devrions conserver une petite part du portefeuille en options d\u2019achat (calls) sur USD bon march\u00e9, hors de la monnaie (out-of-the-money). Cette strat\u00e9gie permet de capter la tendance dominante d\u2019un dollar plus faible tout en prot\u00e9geant le capital contre des inflexions soudaines de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n