Les minutes de juin de la Banque nationale suisse (BNS) ont jug\u00e9 les conditions mon\u00e9taires appropri\u00e9es et indiqu\u00e9 que les pressions inflationnistes \u00e9taient pratiquement inchang\u00e9es, ne laissant pas entrevoir de besoin d\u2019action imm\u00e9diat. L\u2019institution a signal\u00e9 une plus grande disposition \u00e0 intervenir sur le march\u00e9 des changes si n\u00e9cessaire, alors que le risque d\u2019une forte appr\u00e9ciation du franc suisse demeure. Elle a \u00e9galement \u00e9tabli un lien entre le conflit au Moyen-Orient et le niveau \u00e9lev\u00e9 d\u2019incertitude autour d\u2019une \u00e9ventuelle guerre avec l\u2019Iran, qui pourraient avoir un impact marqu\u00e9 sur les prix, parall\u00e8lement \u00e0 des anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme en hausse et \u00e0 des anticipations seulement l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieures \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
Les contacts d\u2019entreprises font \u00e9tat d\u2019une solide progression du chiffre d\u2019affaires au deuxi\u00e8me trimestre, malgr\u00e9 une incertitude toujours \u00e9lev\u00e9e et des signaux mod\u00e9r\u00e9s en provenance du march\u00e9 du travail. La division des affaires \u00e9conomiques s\u2019attend \u00e0 ce que le ch\u00f4mage se stabilise au cours de l\u2019ann\u00e9e puis recule en 2027. Dans certains secteurs, notamment le conseil et le d\u00e9veloppement logiciel, l\u2019IA remod\u00e8le d\u00e9j\u00e0 des mod\u00e8les d\u2019affaires existants. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi : lors des \u00e9changes europ\u00e9ens, l\u2019USD\/CHF est mont\u00e9 pr\u00e8s de 0,8066 \u00e0 mesure que le dollar s\u2019appr\u00e9ciait l\u00e9g\u00e8rement, laissant le CHF peu dynamique.<\/p>\n\n
Avec un USD\/CHF qui \u00e9volue autour de 0,8066, nous estimons que le franc suisse se traite actuellement \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s susceptibles de susciter une r\u00e9action de la banque centrale. La BNS ayant r\u00e9cemment soulign\u00e9 sa volont\u00e9 d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes pour freiner une appr\u00e9ciation excessive, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 des actions soudaines de l\u2019institution. Historiquement, la BNS a utilis\u00e9 ses importantes r\u00e9serves en devises \u2014 qui d\u00e9passaient 700 milliards de CHF sur des p\u00e9riodes r\u00e9centes \u2014 pour affaiblir activement le franc lorsqu\u2019il mena\u00e7ait la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CHF hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se positionner sur un retournement haussier abrupt. Le fait que la BNS se dise \u00e0 l\u2019aise avec les niveaux de taux actuels, combin\u00e9 \u00e0 une inflation suisse stable autour d\u2019un niveau r\u00e9cemment estim\u00e9 \u00e0 1,3 %, sugg\u00e8re que des baisses de taux ont peu de chances, \u00e0 elles seules, d\u2019entra\u00eener un repli du franc. D\u00e8s lors, tout mouvement brusque de change proviendrait tr\u00e8s probablement d\u2019une intervention directe, ce qui rend les strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 \u00e0 bon compte particuli\u00e8rement attractives dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement tenir compte des tensions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient, qui ont historiquement aliment\u00e9 des flux \u00ab valeur refuge \u00bb directement vers le franc suisse. Pour se couvrir contre ce risque de renforcement soudain du CHF, les traders peuvent recourir \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re (barrier options) ou \u00e0 des strat\u00e9gies de collar, prot\u00e9geant l\u2019exposition baissi\u00e8re sous le seuil de 0,8000. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une \u00e9ventuelle intervention de la BNS tout en restant prot\u00e9g\u00e9 si une panique g\u00e9opolitique d\u00e9clenche une nouvelle ru\u00e9e sur le franc.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, il conviendra de surveiller de pr\u00e8s les indicateurs \u00e9conomiques suisses \u00e0 venir, en particulier l\u2019indice PMI manufacturier, r\u00e9cemment proche de la zone de contraction. Des perspectives \u00e9conomiques plus faibles, combin\u00e9es \u00e0 la projection de la BNS d\u2019un march\u00e9 du travail atone, ne feront qu\u2019accro\u00eetre l\u2019urgence pour la banque centrale d\u2019emp\u00eacher une nouvelle appr\u00e9ciation du franc. En utilisant des spreads d\u2019options \u00e0 court terme, il est possible de tirer parti de l\u2019\u00e9volution attendue en range avant que la BNS ne soit contrainte d\u2019intervenir.<\/p>\n\n\n\r\n