Le won sud-cor\u00e9en s\u2019est raffermi face au dollar am\u00e9ricain apr\u00e8s que la Banque de Cor\u00e9e (BoK) a relev\u00e9 son taux directeur de 25 points de base \u00e0 2,75%, sa premi\u00e8re hausse depuis trois ans et demi. Lors des \u00e9changes asiatiques de jeudi, l\u2019USD\/KRW a effac\u00e9 ses gains initiaux et a reflu\u00e9 vers 1.484,68. Le won surperforme le billet vert depuis plus de deux semaines, les march\u00e9s ayant d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 la d\u00e9cision de la BoK.<\/p>\n
Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est stabilis\u00e9 apr\u00e8s deux s\u00e9ances de fortes pertes, l\u2019indice du dollar (DXY) progressant l\u00e9g\u00e8rement autour de 100,50. Ce repli faisait suite \u00e0 des chiffres d\u2019inflation am\u00e9ricaine plus faibles, tant au niveau de la vente au d\u00e9tail que de la vente en gros, conduisant \u00e0 une r\u00e9vision des anticipations de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Selon le CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed en juillet ressort \u00e0 10,2%, contre 31% une semaine plus t\u00f4t.<\/p>\n—\n
Nous observons une divergence nette entre le durcissement (hawkish) de la Banque de Cor\u00e9e et des anticipations de march\u00e9 plus accommodantes concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec une BoK portant son taux \u00e0 2,75% et sugg\u00e9rant de nouvelles hausses, la trajectoire la plus probable pour la paire USD\/KRW semble orient\u00e9e \u00e0 la baisse. Cet \u00e9cart de politique mon\u00e9taire constitue le principal moteur de notre strat\u00e9gie pour les prochaines semaines.<\/p>\n
La d\u00e9termination de la BoK est confort\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une inflation sous-jacente sud-cor\u00e9enne qui reste tenace \u00e0 3,1%, ce qui justifie ses inqui\u00e9tudes sur les pressions li\u00e9es \u00e0 la demande. \u00c0 l\u2019inverse, les derniers chiffres d\u2019inflation am\u00e9ricaine, inf\u00e9rieurs aux attentes \u00e0 2,9%, ont conduit les op\u00e9rateurs \u00e0 r\u00e9duire rapidement la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Fed ce mois-ci. Ces fondamentaux plaident en faveur d\u2019un renforcement continu du won face au dollar.<\/p>\n—\n
Selon nous, le march\u00e9 \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 positionn\u00e9 pour ce mouvement, le won surperformant depuis plus de deux semaines. Ce sch\u00e9ma rappelle des cycles pr\u00e9c\u00e9dents o\u00f9 le dollar am\u00e9ricain atteignait un sommet lorsque d\u2019autres banques centrales lan\u00e7aient \u00e0 leur tour des campagnes de resserrement agressives. Nous anticipons que cette tendance va s\u2019amplifier \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux \u00e9voluent en faveur du KRW.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/KRW avec des \u00e9ch\u00e9ances fin ao\u00fbt et septembre. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti d\u2019une poursuite de la baisse de la paire tout en plafonnant le risque maximal \u00e0 la prime vers\u00e9e. Elle offre un moyen efficient de se positionner en vue d\u2019un repli vers le niveau de 1.450 que nous visons.<\/p>\n\n\n\r\n