L\u2019EUR\/USD a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 jeudi, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant assoupli tandis que les march\u00e9s \u00e9valuaient la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient. La paire \u00e9voluait autour de 1,1444, en hausse de 0,25% sur la s\u00e9ance, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) se maintenait pr\u00e8s de 100,90 apr\u00e8s \u00eatre tomb\u00e9 plus t\u00f4t \u00e0 100,79 face \u00e0 un panier de six grandes devises. Le soutien apport\u00e9 au billet vert par la derni\u00e8re escalade entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran est rest\u00e9 limit\u00e9, l\u2019\u00e9volution des cours traduisant l\u2019incertitude quant \u00e0 la p\u00e9rennit\u00e9 d\u2019un accord de paix int\u00e9rimaire entre Washington et T\u00e9h\u00e9ran.<\/p>\n
Les inqui\u00e9tudes inflationnistes li\u00e9es aux prix de l\u2019\u00e9nergie ont refait surface, le p\u00e9trole rebondissant sur fond de risques s\u00e9curitaires autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transite environ 20% des flux mondiaux de p\u00e9trole. Ce contexte a renforc\u00e9 les anticipations d\u2019un durcissement mon\u00e9taire : les march\u00e9s int\u00e8grent une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et l\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 de 63% d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) lors de la r\u00e9union de septembre. Les comptes rendus des r\u00e9unions de juin de la BCE et de la Fed ont soulign\u00e9 une pr\u00e9occupation persistante quant aux risques inflationnistes orient\u00e9s \u00e0 la hausse, avec les prochaines publications d\u2019inflation \u2014 attendues la semaine prochaine \u2014 au centre de l\u2019attention, la Fed maintenant sa cible de 2%.<\/p>\n
On observe un certain repli du dollar, ce qui pousse l\u2019EUR\/USD vers le seuil de 1,0850. Cela fait suite au regain de tensions au Moyen-Orient, qui rend les march\u00e9s un peu nerveux \u00e0 l\u2019id\u00e9e de d\u00e9tenir des dollars \u00e0 ce stade. La situation demeure incertaine, ce qui limite pour l\u2019instant tout mouvement de grande ampleur.<\/p>\n
Le principal risque que nous surveillons est celui d\u2019une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, le Brent \u00e9tant remont\u00e9 \u00e0 88 dollars le baril. Les inqui\u00e9tudes croissantes autour de la s\u00e9curit\u00e9 des routes maritimes cl\u00e9s exercent une pression haussi\u00e8re sur les prix. Cela se r\u00e9percute directement sur les anticipations d\u2019inflation, que les banques centrales surveillent de tr\u00e8s pr\u00e8s.<\/p>\n
Avec les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines de juin, ressorties au-dessus des attentes \u00e0 3,4%, l\u2019orientation restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019en trouve renforc\u00e9e. De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, l\u2019inflation en zone euro reste \u00e9galement tenace \u00e0 2,8%, ce qui signifie que la Banque centrale europ\u00e9enne ne peut pas se permettre de desserrer trop vite. En cons\u00e9quence, on voit les op\u00e9rateurs int\u00e9grer l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux \u00e9lev\u00e9s de part et d\u2019autre.<\/p>\n
Cette configuration sugg\u00e8re de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur des paires comme l\u2019EUR\/USD dans les prochaines semaines. Le tiraillement entre risque g\u00e9opolitique et politique mon\u00e9taire cr\u00e9e un environnement instable. Nous estimons que des strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb, telles que l\u2019achat de straddles ou de strangles sur l\u2019EUR\/USD, pourraient \u00eatre efficaces pour jouer la possibilit\u00e9 d\u2019un mouvement marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s les prochains rapports d\u2019inflation, aux \u00c9tats-Unis comme en zone euro, attendus la semaine prochaine. Ces chiffres seront d\u00e9terminants pour fixer le ton des d\u00e9cideurs en amont de leurs prochaines r\u00e9unions. Une surprise \u00e0 la hausse pourrait ais\u00e9ment d\u00e9clencher une r\u00e9action significative des march\u00e9s et valider une position \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb.<\/p>\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu ce sc\u00e9nario, notamment lors des chocs p\u00e9troliers des ann\u00e9es 1970. Les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques qui perturbent l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique ont historiquement entra\u00een\u00e9 une inflation tenace, contraignant les banques centrales \u00e0 agir de fa\u00e7on agressive. Ce pr\u00e9c\u00e9dent historique conforte l\u2019id\u00e9e que nous pourrions entrer dans une p\u00e9riode plus volatile pour les march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n