Le regain de risque g\u00e9opolitique a fait remonter les rendements \u00e0 travers l\u2019Asie, et DBS Group Research pr\u00e9sente les G-Secs indiens comme une opportunit\u00e9 tactique sur la duration dans le cadre de ce mouvement r\u00e9gional. La banque distingue les march\u00e9s o\u00f9 la r\u00e9cente revalorisation offre un meilleur point d\u2019entr\u00e9e de ceux o\u00f9 elle accentue des inqui\u00e9tudes d\u00e9j\u00e0 existantes, et classe l\u2019Inde dans la premi\u00e8re cat\u00e9gorie.<\/p>\n
DBS qualifie la correction en Inde de revalorisation macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e plut\u00f4t que de d\u00e9gradation des fondamentaux domestiques. La banque souligne \u00e9galement la persistance d\u2019une demande structurelle et la participation continue des investisseurs \u00e9trangers, et s\u2019attend \u00e0 ce que la pouss\u00e9e des rendements s\u2019estompe une fois le sentiment de risque stabilis\u00e9. Dans cette optique, DBS identifie le segment 10 ans comme le point privil\u00e9gi\u00e9 pour allonger la duration \u00e0 des niveaux d\u2019entr\u00e9e plus attractifs.<\/p>\n
Nous avons observ\u00e9 r\u00e9cemment un pic des rendements des obligations souveraines indiennes, le G-Sec \u00e0 10 ans atteignant 7,15% sur fond de nervosit\u00e9 g\u00e9opolitique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Toutefois, nous estimons que cette revalorisation constitue une surr\u00e9action dict\u00e9e par des facteurs macro\u00e9conomiques. Les fondamentaux domestiques de l\u2019Inde restent solides et ne se sont pas d\u00e9grad\u00e9s.<\/p>\n
La dynamique domestique indienne demeure largement intacte, l\u2019inflation CPI de juin ressortant \u00e0 un niveau ma\u00eetris\u00e9 de 4,5%. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur \u00e0 6,25%, signalant une conduite stable de la politique mon\u00e9taire malgr\u00e9 le bruit international. Par ailleurs, la participation \u00e9trang\u00e8re demeure robuste, avec plus de 8 milliards de dollars de nouveaux flux vers le march\u00e9 de la dette cette ann\u00e9e, port\u00e9s par l\u2019inclusion en cours dans les indices obligataires.<\/p>\n
Nous y voyons une opportunit\u00e9 tactique d\u2019augmenter l\u2019exposition \u00e0 la duration, en particulier sur le segment 10 ans. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique d\u2019envisager des positions longues sur les contrats futures de titres d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une baisse potentielle des rendements. Ce positionnement est attractif \u00e0 ces niveaux d\u2019entr\u00e9e plus \u00e9lev\u00e9s, avant une stabilisation du sentiment de risque.<\/p>\n
Une autre approche consiste \u00e0 utiliser des options sur futures de taux pour structurer une vue haussi\u00e8re sur les prix obligataires. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) peut offrir un moyen \u00e0 effet de levier de se positionner sur un reflux des rendements vers le niveau de 6,9% observ\u00e9 le mois dernier. Cette strat\u00e9gie plafonne le risque de baisse dans le cas o\u00f9 l\u2019humeur \u00ab risk-off \u00bb mondiale perdurerait plus longtemps qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n