Les minutes de la r\u00e9union de juin du Federal Open Market Committee (FOMC) ont r\u00e9affirm\u00e9 un maintien restrictif (\u00ab hawkish hold \u00bb) et se sont globalement inscrites dans le ton des communications post-r\u00e9union. Le Summary of Economic Projections (SEP) a mis en \u00e9vidence un partage 50\/50 sur la trajectoire des taux : un camp privil\u00e9giant un statu quo, voire des baisses, et l\u2019autre penchant pour de nouvelles hausses. Les responsables ont continu\u00e9 de juger l\u2019inflation trop \u00e9lev\u00e9e, tout en d\u00e9crivant le march\u00e9 du travail comme durablement stable.<\/p>\n
La fracture a port\u00e9 sur la dur\u00e9e pendant laquelle l\u2019inflation devrait rester \u00e9lev\u00e9e, ce qui s\u2019est traduit par des pr\u00e9f\u00e9rences divergentes en mati\u00e8re de taux directeurs. Dans le sc\u00e9nario o\u00f9 l\u2019inflation demeure \u00e9lev\u00e9e plus longtemps, de nombreux participants ont estim\u00e9 que des taux plus \u00e9lev\u00e9s seraient n\u00e9cessaires. Le r\u00e9cit a \u00e9galement oppos\u00e9 une tendance ferme de l\u2019inflation PCE sous-jacente pendant l\u2019\u00e9t\u00e9 \u00e0 un rapport sur l\u2019emploi de juin plus mod\u00e9r\u00e9, ce qui a d\u00e9tourn\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse imm\u00e9diate en juillet tout en laissant ouverte la possibilit\u00e9 d\u2019un resserrement ult\u00e9rieur d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les derni\u00e8res minutes de la Fed confirment notre lecture d\u2019un comit\u00e9 profond\u00e9ment divis\u00e9 sur la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les membres se r\u00e9partissent \u00e0 parts \u00e9gales entre ceux qui envisagent un statu quo et ceux qui souhaitent une nouvelle hausse. Dans ce contexte, notre strat\u00e9gie de trading pour les prochaines semaines doit \u00eatre extr\u00eamement sensible aux nouvelles donn\u00e9es macro\u00e9conomiques.<\/p>\n
La Fed consid\u00e8re le march\u00e9 du travail comme stable, et le dernier rapport sur l\u2019emploi va dans ce sens. Avec 215 000 cr\u00e9ations d\u2019emplois en juin, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des attentes, la pression pour un assouplissement rapide de la politique mon\u00e9taire reste limit\u00e9e. Selon nous, cela l\u00e8ve un obstacle \u00e0 une nouvelle hausse des taux si l\u2019inflation ne se mod\u00e8re pas.<\/p>\n
L\u2019inflation reste le facteur d\u00e9terminant, et elle demeure trop \u00e9lev\u00e9e au regard des crit\u00e8res de la Fed. La derni\u00e8re publication de l\u2019IPC sous-jacent (core CPI) s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un niveau tenace de 3,8 %, ce qui renforcera l\u2019argumentaire des partisans de taux plus \u00e9lev\u00e9s. Nous y voyons le principal catalyseur d\u2019une hausse potentielle au second semestre.<\/p>\n
Dans cet environnement d\u00e9pendant des donn\u00e9es, nous nous positionnons en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue, en particulier autour des publications cl\u00e9s sur l\u2019inflation. Nous achetons des straddles sur options sur les principaux indices en amont de la prochaine publication du PCE et de la d\u00e9cision du FOMC du 31 juillet. Cette strat\u00e9gie doit b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un mouvement de march\u00e9 ample dans un sens ou dans l\u2019autre, ce qui para\u00eet tr\u00e8s probable.<\/p>\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 chaque publication d\u2019inflation provoquait de forts \u00e0-coups de march\u00e9. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, \u00eatre correctement positionn\u00e9 pour des pics de volatilit\u00e9 autour des statistiques s\u2019av\u00e9rait plus rentable que de chercher \u00e0 deviner la direction finale de la Fed. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce sch\u00e9ma se reproduise tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n