L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,24 % en juin, en de\u00e7\u00e0 de la pr\u00e9vision de march\u00e9 de 0,31 %. Cette lecture signale un reflux des pressions de prix sous-jacentes sur le mois, l\u2019indicateur \u00ab core \u00bb excluant les composantes les plus volatiles afin d\u2019offrir une vision plus nette de la dynamique de l\u2019inflation domestique.<\/p>\n
Avec un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes, l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la mani\u00e8re dont les donn\u00e9es de juin pourraient infl\u00e9chir les perspectives de politique mon\u00e9taire de Banxico et la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les march\u00e9s surveilleront \u00e9galement les prochaines publications d\u2019inflation et les indicateurs d\u2019activit\u00e9 pour \u00e9valuer si la d\u00e9sinflation s\u2019\u00e9tend \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons les donn\u00e9es d\u2019inflation sous-jacente de juin, ressorties sous les pr\u00e9visions, comme un feu vert pour que la banque centrale du Mexique envisage une baisse des taux directeurs. Cette surprise sugg\u00e8re que les pressions de prix sous-jacentes se d\u00e9tendent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9, donnant \u00e0 Banxico la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour ajuster son biais de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cela modifie l\u2019\u00e9quation pour le peso mexicain, soutenu jusqu\u2019ici par l\u2019un des niveaux de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat les plus \u00e9lev\u00e9s parmi les grandes \u00e9conomies, actuellement \u00e0 10,75 %. \u00c0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des baisses de taux plus pr\u00e9coces ou plus marqu\u00e9es, l\u2019avantage de rendement qui a favoris\u00e9 le peso va se r\u00e9duire. Nous anticipons une pression sur la devise, susceptible de faire remonter le taux de change USD\/MXN de sa zone r\u00e9cente autour de 18,30 vers le seuil de 18,75.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, la strat\u00e9gie consiste \u00e0 se positionner en vue d\u2019un virage accommodant de la banque centrale. Nous privil\u00e9gions des positions \u00ab receiver \u00bb (recevoir le fixe) sur les swaps TIIE, le march\u00e9 devant r\u00e9viser \u00e0 la baisse la trajectoire future des taux. Historiquement, des surprises baissi\u00e8res d\u2019inflation de cette ampleur ont d\u00e9clench\u00e9 un rallye sur le segment court de la courbe des emprunts d\u2019\u00c9tat mexicains, un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 voir se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n
Compte tenu de la nouvelle incertitude autour du calendrier du mouvement de Banxico, nous estimons que la volatilit\u00e9 du peso devrait remonter depuis ses niveaux actuellement contenus. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/MXN constitue une approche int\u00e9ressante pour se positionner sur un affaiblissement du peso tout en encadrant le risque. Cette strat\u00e9gie permet aux traders de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois d\u2019une hausse du taux de change et d\u2019un regain g\u00e9n\u00e9ral de nervosit\u00e9 sur les march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n