L\u2019indice de production manufacturi\u00e8re en Afrique du Sud s\u2019est davantage enfonc\u00e9 en zone de contraction en mai, avec une baisse de la production de 4,3% sur un an, apr\u00e8s un recul de 2,9% lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette statistique plus faible signale une perte de dynamisme du secteur industriel, la d\u00e9gradation s\u2019\u00e9tant accentu\u00e9e au cours du mois.<\/p>\n
Les derniers chiffres prolongent une tendance n\u00e9gative et sugg\u00e8rent une activit\u00e9 industrielle plus molle au d\u00e9but du deuxi\u00e8me trimestre. La baisse de mai \u00e9tant plus marqu\u00e9e que celle de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, la s\u00e9quence indique que les vents contraires pesant sur l\u2019industrie se sont renforc\u00e9s plut\u00f4t que r\u00e9sorb\u00e9s.<\/p>\n
Le r\u00e9cent recul de la production manufacturi\u00e8re \u00e0 -4,3% traduit un approfondissement de la contraction de l\u2019\u00e9conomie sud-africaine. Nous estimons que cela exercera, \u00e0 court terme, une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le rand, d\u00e9j\u00e0 en difficult\u00e9. Nous nous positionnons donc en faveur d\u2019un nouvel affaiblissement du ZAR face au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette faiblesse de la croissance est d\u2019autant plus complexe \u00e0 g\u00e9rer que l\u2019inflation reste persistante, le dernier indice des prix \u00e0 la consommation de juin s\u2019\u00e9tant maintenu \u00e0 5,8%. Cet environnement de stagflation limite la marge de man\u0153uvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l\u2019\u00e9conomie via des baisses de taux. En cons\u00e9quence, nous voyons un potentiel de hausse limit\u00e9 pour les actifs locaux d\u00e9pendant de la demande int\u00e9rieure.<\/p>\n
Sur le front des actions, nous anticipons des vents contraires significatifs pour les valeurs industrielles sud-africaines et, plus largement, pour l\u2019indice JSE Top 40. Alors que l\u2019indice affiche d\u00e9j\u00e0 une baisse proche de 5% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, ce mauvais indicateur pourrait d\u00e9clencher une nouvelle phase de repli. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ALSI afin de jouer directement ce sc\u00e9nario.<\/p>\n
La combinaison d\u2019une croissance en berne et d\u2019une inflation tenace constitue un terreau favorable \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 de march\u00e9. Historiquement, en Afrique du Sud, les p\u00e9riodes de stress \u00e9conomique se traduisent par des amplitudes de fluctuation plus larges sur la paire USD\/ZAR. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options pour obtenir une exposition \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb est une strat\u00e9gie prudente \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Cette vision n\u00e9gative est renforc\u00e9e par les donn\u00e9es sur l\u2019emploi, le taux de ch\u00f4mage ayant r\u00e9cemment remont\u00e9 \u00e0 33,1%. Lors d\u2019un \u00e9pisode comparable de repli manufacturier fin 2022, le rand s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 4% au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu\u2019un sch\u00e9ma similaire pourrait se reproduire, pouvant pousser l\u2019USD\/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.<\/p>\n\n\n\r\n