Deutsche Bank Research a indiqu\u00e9 que les actifs europ\u00e9ens r\u00e9agissaient \u00e0 un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique, entra\u00eenant une revalorisation plus \u00ab hawkish \u00bb des anticipations concernant la BCE. Les anticipations de march\u00e9 pour des hausses de taux d\u2019ici d\u00e9cembre ont augment\u00e9 de 12,7 pdb sur la s\u00e9ance, \u00e0 39,5 pdb, et alors que la BCE a d\u00e9j\u00e0 proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une hausse en juin, la courbe sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 croissante de trois mouvements d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les obligations souveraines ont recul\u00e9, les rendements progressant dans toute la r\u00e9gion. Le Bund \u00e0 10 ans a vu son rendement gagner 9,9 pdb \u00e0 3,09 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mai, tandis que le rendement de l\u2019OAT fran\u00e7aise \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 de 13,5 pdb \u00e0 3,93 %, son plus haut niveau de cl\u00f4ture depuis 2009.<\/p>\n
Nous observons une revalorisation nettement plus hawkish pour la Banque centrale europ\u00e9enne, aliment\u00e9e par un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique. Les contrats \u00e0 terme n\u00e9erlandais sur le gaz naturel TTF ont bondi de plus de 20 % au cours des deux derni\u00e8res semaines, au-del\u00e0 de 55 \u20ac par m\u00e9gawattheure, ravivant les inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais une forte probabilit\u00e9 de trois hausses de taux au total de la BCE d\u2019ici d\u00e9cembre.<\/p>\n
La vente sur les obligations souveraines s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, et nous anticipons une poursuite de la faiblesse. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans ayant d\u00e9pass\u00e9 3,15 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e, nous estimons que des positions vendeuses sur les contrats futures Bund offrent un moyen direct de jouer ce momentum. Le fait que les rendements des OAT fran\u00e7aises atteignent leur plus haut depuis 2009 montre que la tension sur la dette publique est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e.<\/p>\n
Cet environnement devrait soutenir l\u2019euro, que nous avons vu progresser vers 1,09 face au dollar am\u00e9ricain. Nous sugg\u00e9rons que les traders puissent recourir \u00e0 des options d\u2019achat (call) sur l\u2019EUR\/USD pour se positionner sur une poursuite de la hausse, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux \u00e9voluent en faveur de la monnaie unique. Toutefois, nous gardons \u00e0 l\u2019esprit le cycle de resserrement 2022-2023, o\u00f9 des craintes persistantes de r\u00e9cession avaient fini par plafonner la vigueur de la devise.<\/p>\n
Des taux plus \u00e9lev\u00e9s constituent une menace directe pour les valorisations actions, et nous anticipons une hausse de la turbulence de march\u00e9. La derni\u00e8re estimation \u00ab flash \u00bb d\u2019Eurostat, montrant l\u2019inflation globale remonter \u00e0 2,8 %, ne fera qu\u2019accentuer la pression sur les actions. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente (put) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 est une strat\u00e9gie prudente pour se couvrir contre un \u00e9ventuel repli de march\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n