La hausse des prix du p\u00e9trole et l\u2019escalade des tensions dans le Golfe ont entra\u00een\u00e9 un mouvement plus marqu\u00e9 sur les taux am\u00e9ricains que sur le march\u00e9 des changes : le Brent a bri\u00e8vement touch\u00e9 80 $\/bbl, soutenant un contexte plus restrictif pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le dollar est rest\u00e9 ferme face aux devises \u00e0 faible rendement, tandis que les carry trades sur les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9boucl\u00e9s. L\u2019indice du dollar (DXY) est attendu autour de 101,00, avec un potentiel de retour vers 101,50.<\/p>\n\n
Le dernier point de tension a suivi l\u2019annonce d\u2019un blocage des n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, et un \u00e9change de tirs qui s\u2019est prolong\u00e9 dans la nuit, incluant des frappes militaires am\u00e9ricaines sur des cibles d\u2019infrastructures dans le nord de l\u2019Irak, pr\u00e9sent\u00e9es comme les premi\u00e8res frappes de ce type sur des infrastructures depuis d\u00e9but avril. Par ailleurs, le compte rendu (minutes) du Federal Open Market Committee de juin a expos\u00e9 deux trajectoires de taux : une baisse retard\u00e9e si l\u2019inflation se d\u00e9tend, ou une hausse plus pr\u00e9coce si l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat, tant sur le dollar que sur les taux am\u00e9ricains, ce qui sugg\u00e8re que l\u2019attention pourrait se d\u00e9placer vers la semaine prochaine pour des indications plus claires de la Fed.<\/p>\n\n
Des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, le Brent ayant r\u00e9cemment franchi 95 dollars le baril, renforcent le biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le regain de tensions dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a relev\u00e9 les anticipations de taux \u00e0 court terme. Cet environnement apporte un soutien fondamental \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus fort.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation, ressorties \u00e0 un niveau tenace de 3,4 % le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de sa politique. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds n\u2019int\u00e8grent plus qu\u2019une probabilit\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 50 % d\u2019une baisse des taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous pensons que cette dynamique maintiendra le dollar bien soutenu \u00e0 la moindre consolidation.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous estimons que l\u2019indice du dollar, qui \u00e9volue actuellement autour de 106,50, pourrait tester le seuil de 107,00 dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions longues dollar, en particulier face aux devises \u00e0 faible rendement comme le yen japonais. L\u2019important diff\u00e9rentiel de taux rend attractives des strat\u00e9gies telles que l\u2019achat d\u2019options call USD\/JPY, d\u2019autant que la paire \u00e9volue \u00e0 des plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n\n
Cette vigueur du dollar provoque le d\u00e9bouclement de carry trades populaires sur certains march\u00e9s \u00e9mergents. La volatilit\u00e9 de march\u00e9 s\u2019est accentu\u00e9e, l\u2019indice VIX remontant depuis ses plus bas sous 14 le mois dernier, ce qui rend ces strat\u00e9gies plus risqu\u00e9es. Nous resterions prudents sur la d\u00e9tention de positions non couvertes sur des devises \u00e0 haut rendement tant que la situation g\u00e9opolitique ne se stabilise pas.<\/p>\n\n\n\r\n