L\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 ferme malgr\u00e9 un bond des prix du p\u00e9trole, les \u00e9carts de rendement \u00e9voluant en faveur de l\u2019euro. Les taux de swap en zone euro ont progress\u00e9 d\u2019environ 7 \u00e0 8 pdb de plus que les taux am\u00e9ricains de court terme, refl\u00e9tant l\u2019anticipation d\u2019une nouvelle hausse de la BCE lors de sa r\u00e9union de septembre. Les march\u00e9s mon\u00e9taires valorisent actuellement ce mouvement \u00e0 +22 pdb. Les minutes de la BCE de la r\u00e9union du 11 juin, combin\u00e9es \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, devraient orienter les anticipations de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
L\u2019attention, toutefois, reste largement focalis\u00e9e sur le narratif de la Fed, qui devrait donner le ton de la s\u00e9ance. Dans ce contexte, les gains pr\u00e9coces de la paire paraissent fragiles, avec un potentiel de repli de l\u2019euro sous 1,14. Par ailleurs, le pr\u00e9sident Trump a de nouveau \u00e9voqu\u00e9 le Groenland lors de la conf\u00e9rence de l\u2019OTAN, une r\u00e9f\u00e9rence associ\u00e9e au contrecoup de janvier sur les march\u00e9s d\u2019actifs am\u00e9ricains de la part d\u2019investisseurs europ\u00e9ens, m\u00eame si le lien avec l\u2019\u00e9volution de l\u2019EUR\/USD demeure incertain.<\/p>\n\n
Nous constatons que l\u2019EUR\/USD s\u2019est bien maintenu, autour de 1,1425, malgr\u00e9 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Cela s\u2019explique par la surperformance des swaps de taux de la zone euro par rapport \u00e0 leurs \u00e9quivalents am\u00e9ricains, int\u00e9grant une hausse de taux de la BCE de 22 points de base en septembre. Selon nous, cette r\u00e9silience a peu de chances de perdurer au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous pensons n\u00e9anmoins que la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sera le moteur le plus puissant. Le rapport NFP de la semaine derni\u00e8re a montr\u00e9 une cr\u00e9ation solide de 255 000 emplois en juin, et la derni\u00e8re statistique d\u2019inflation Core PCE s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,9%, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus. Cela renforce l\u2019argument en faveur d\u2019une Fed restrictive plus longtemps, \u00e9clipsant le narratif BCE.<\/p>\n\n
Au vu de ces perspectives, nous voyons une opportunit\u00e9 de se positionner pour un euro plus faible face au dollar. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD avec des prix d\u2019exercice autour de 1,1350 ou 1,1300, pour des \u00e9ch\u00e9ances fin juillet ou ao\u00fbt, pourrait constituer une strat\u00e9gie prudente afin de profiter d\u2019une cassure sous le seuil de 1,1400.<\/p>\n\n
La r\u00e9cente flamb\u00e9e du WTI au-del\u00e0 de 85 dollars le baril et le ton attendu, plus restrictif, des minutes de la BCE du 11 juin devraient maintenir des probabilit\u00e9s de hausse en septembre \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, toutefois, une surperformance \u00e9conomique durable des \u00c9tats-Unis tend \u00e0 renforcer le dollar bien davantage qu\u2019une seule hausse de taux anticip\u00e9e de la BCE ne peut soutenir l\u2019euro. Nous consid\u00e9rons toute fermet\u00e9 de l\u2019euro \u00e0 la faveur des minutes de la BCE comme une opportunit\u00e9 temporaire pour initier des positions baissi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\r\n