Le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet japonais, Minoru Kihara, a d\u00e9clar\u00e9 jeudi, durant la s\u00e9ance europ\u00e9enne, que l\u2019administration entend pr\u00e9server la confiance des march\u00e9s en r\u00e9duisant progressivement le ratio dette publique\/PIB. Il a ajout\u00e9 que le gouvernement surveille les march\u00e9s avec un tr\u00e8s haut degr\u00e9 d\u2019urgence, tout en soulignant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme sont d\u00e9termin\u00e9s par les march\u00e9s et influenc\u00e9s par de multiples facteurs.<\/p>\n\n
Le yen japonais n\u2019a pas r\u00e9agi imm\u00e9diatement \u00e0 ces commentaires. Au moment de la publication, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,17% et \u00e9voluait autour de 162,35.<\/p>\n\n—\n\n
Le gouvernement signale clairement son malaise face \u00e0 la faiblesse du yen et au niveau \u00e9lev\u00e9 de la dette. Nous interpr\u00e9tons ces propos comme un avertissement verbal, une tentative de calmer le march\u00e9 sans action imm\u00e9diate. Le fait que l\u2019USD\/JPY gravite autour de 162,35 montre que les op\u00e9rateurs attendent davantage que des d\u00e9clarations.<\/p>\n\n
Le ratio dette\/PIB du Japon demeure une source majeure d\u2019inqui\u00e9tude, r\u00e9cemment indiqu\u00e9 par le minist\u00e8re des Finances comme restant obstin\u00e9ment au-dessus de 255%. Cela rend difficiles des rel\u00e8vements agressifs des taux par la Banque du Japon, car ils rench\u00e9riraient fortement le co\u00fbt de financement de l\u2019\u00c9tat. Cette paralysie de politique \u00e9conomique explique pourquoi le yen est rest\u00e9 faible, malgr\u00e9 la sortie par la BoJ de sa politique de taux n\u00e9gatifs d\u00e8s 2024.<\/p>\n\n—\n\n
Compte tenu de cette tension, nous estimons que l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur le yen constitue la strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e pour les prochaines semaines. Le \u00ab tr\u00e8s haut degr\u00e9 d\u2019urgence \u00bb affich\u00e9 par le gouvernement se heurte \u00e0 l\u2019inaction du march\u00e9, cr\u00e9ant un sc\u00e9nario de ressort comprim\u00e9 o\u00f9 un mouvement de politique \u00e9conomique soudain ou une intervention deviennent plus probables. Nous envisageons d\u2019acheter des straddles USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de profiter d\u2019un mouvement brutal dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Pour les strat\u00e9gies directionnelles, nous restons prudents sur l\u2019id\u00e9e de vendre l\u2019USD\/JPY uniquement sur la base de d\u00e9clarations. Nous privil\u00e9gions plut\u00f4t des options d\u2019achat sur le JPY (calls) afin de nous positionner sur une \u00e9ventuelle action gouvernementale avec un risque d\u00e9fini. Les donn\u00e9es historiques des interventions de 2022 et 2024 montrent que, lorsque les autorit\u00e9s passent \u00e0 l\u2019acte, le JPY peut se renforcer de 5 \u00e0 7 yens tr\u00e8s rapidement.<\/p>\n\n
Nous surveillons \u00e9galement de pr\u00e8s le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans (JGB), indicateur cl\u00e9 de la confiance du march\u00e9. Toute hausse brutale et d\u00e9sordonn\u00e9e des rendements au-del\u00e0 du niveau de 1,25% observ\u00e9 le mois dernier pourrait contraindre la Banque du Japon \u00e0 agir, d\u00e9clenchant pr\u00e9cis\u00e9ment le type d\u2019\u00e9v\u00e9nement de march\u00e9 sur lequel nous sommes positionn\u00e9s. Les commentaires m\u00eames du gouvernement sugg\u00e8rent qu\u2019il y voit un point de pression critique.<\/p>\n\n\n\r\n