Le dollar am\u00e9ricain a eu du mal \u00e0 trouver preneur t\u00f4t jeudi, alors m\u00eame que les tensions au Moyen-Orient s\u2019intensifiaient. Le calendrier am\u00e9ricain comprend les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage (Initial Jobless Claims) et les ventes de logements anciens de juin, tandis que les march\u00e9s surveillaient aussi les commentaires des banques centrales. Tard mercredi, l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a d\u00e9clar\u00e9 avoir frapp\u00e9 90 cibles le long de la c\u00f4te iranienne, puis les Gardiens de la R\u00e9volution iraniens ont vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft et \u00e0 Bahre\u00efn. Reuters a rapport\u00e9 que le Premier ministre qatari avait appel\u00e9 \u00e0 la diplomatie lors d\u2019un \u00e9change avec le ministre iranien des Affaires \u00e9trang\u00e8res. Malgr\u00e9 cela, le p\u00e9trole brut a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9, l\u2019indice du dollar (DXY) est rest\u00e9 sous 101,00 et les contrats \u00e0 terme sur indices boursiers am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 0,2 % \u00e0 0,7 %. <\/p>\n
Les minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) de la r\u00e9union de juin indiquent que les risques haussiers pesant sur la stabilit\u00e9 des prix restent \u00e9lev\u00e9s, tandis que les risques baissiers sur l\u2019emploi maximal se sont quelque peu att\u00e9nu\u00e9s ; la plupart des participants ont d\u00e9crit des sc\u00e9narios dans lesquels l\u2019inflation pourrait rester \u00e9lev\u00e9e, ce qui implique qu\u2019un certain durcissement de la politique mon\u00e9taire pourrait \u00eatre justifi\u00e9. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD est mont\u00e9 vers 1,1450 et le GBP\/USD s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 1,3400, un plus haut de trois semaines. L\u2019or a rebondi apr\u00e8s trois s\u00e9ances de baisse, en hausse de pr\u00e8s de 0,8 % au-dessus de 4 100 dollars, tandis que l\u2019USD\/JPY est repass\u00e9 sous 162,50 apr\u00e8s un gain de 0,3 % mercredi. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu son \u00e9valuation inchang\u00e9e dans l\u2019ensemble des 9 r\u00e9gions, la plupart \u00e9tant jug\u00e9es \u00ab en reprise mod\u00e9r\u00e9e \u00bb.<\/p>\n—\n
Nous observons un d\u00e9calage majeur entre l\u2019escalade des tensions au Moyen-Orient et un dollar am\u00e9ricain plus faible. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 consid\u00e8re le conflit comme contenu, ce qui cr\u00e9e de l\u2019incertitude et renforce le sc\u00e9nario d\u2019une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX constitue une couverture prudente, d\u2019autant que l\u2019indice a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de son plus bas sur 52 semaines autour de 12,5, rendant la volatilit\u00e9 relativement bon march\u00e9.<\/p>\n
Les minutes de la Fed signalent clairement que de nouvelles hausses de taux sont possibles, et pourtant le dollar recule. Cette divergence a peu de chances de durer ; nous voyons une opportunit\u00e9 sur les futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, en anticipant que le march\u00e9 devra r\u00e9\u00e9valuer un sc\u00e9nario plus hawkish. Historiquement, lorsque le march\u00e9 s\u2019oppose \u00e0 la Fed, c\u2019est la Fed qui finit par l\u2019emporter, comme on l\u2019a vu lors des cycles de politique mon\u00e9taire de 2022, lorsque les doutes initiaux sur les hausses de taux ont laiss\u00e9 place \u00e0 une forte appr\u00e9ciation du dollar.<\/p>\n—\n
Compte tenu de la dynamique clairement d\u00e9favorable au dollar, nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. Avec l\u2019EUR\/USD qui s\u2019approche de 1,1450 et le GBP\/USD sur des plus hauts de trois semaines, des calls de maturit\u00e9 courte offrent un moyen peu co\u00fbteux de participer \u00e0 une poursuite de la hausse. La r\u00e9cente enqu\u00eate de la Banque centrale europ\u00e9enne a montr\u00e9 que les anticipations d\u2019inflation sous-jacente restent obstin\u00e9ment au-dessus de 3 %, ce qui soutient la force relative de l\u2019euro.<\/p>\n
L\u2019univers des mati\u00e8res premi\u00e8res raconte deux histoires diff\u00e9rentes, ce qui ouvre une opportunit\u00e9 claire en termes de valeur relative. Nous recommandons d\u2019\u00e9tablir des positions longues sur l\u2019or via des options d\u2019achat, alors qu\u2019il repasse au-dessus de 4 100 dollars sur fond de demande de valeur refuge. Parall\u00e8lement, la baisse des prix du p\u00e9trole \u2014 avec les contrats WTI en recul de 1,5 % ce matin malgr\u00e9 le conflit \u2014 signale que les craintes sur l\u2019offre sont exag\u00e9r\u00e9es et justifie des positions baissi\u00e8res via des options de vente (puts).<\/p>\n
Au Japon, l\u2019\u00e9valuation inchang\u00e9e de la banque centrale signifie que l\u2019\u00e9volution du yen est presque enti\u00e8rement une histoire de dollar. Le reflux de l\u2019USD\/JPY sous 162,50 offre une opportunit\u00e9 tactique de se positionner pour un retournement marqu\u00e9 si le dollar retrouve un point d\u2019appui. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/JPY de court terme afin de jouer un rebond, surtout si les inscriptions au ch\u00f4mage du jour ressortent inf\u00e9rieures aux 215 000 attendues.<\/p>\n\n\n\r\n