L\u2019EUR\/JPY a progress\u00e9 pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, s\u2019\u00e9changeant autour de 185,70 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne, apr\u00e8s la surprise positive du solde commercial allemand de mai (corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res). L\u2019exc\u00e9dent s\u2019est \u00e9largi \u00e0 19,1 milliards d\u2019euros, son plus haut niveau depuis f\u00e9vrier, au-dessus du consensus \u00e0 14,8 milliards d\u2019euros, apr\u00e8s 14,7 milliards d\u2019euros en avril (r\u00e9vis\u00e9 en hausse). Les exportations ont augment\u00e9 de 0,9% sur un mois, malgr\u00e9 des pr\u00e9visions tablant sur un recul de 0,3%, tandis que les importations ont recul\u00e9 de 2,5% contre une hausse attendue de 0,1%, apr\u00e8s un gain de 1,1% pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n
Le rally a toutefois \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 des facteurs de limitation potentiels, les discussions autour d\u2019une intervention japonaise sur le march\u00e9 des changes prenant de l\u2019ampleur, un \u00e9l\u00e9ment susceptible de soutenir le yen. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu son appr\u00e9ciation g\u00e9n\u00e9rale inchang\u00e9e, d\u00e9crivant la plupart de ses neuf r\u00e9gions comme \u00ab se redressant mod\u00e9r\u00e9ment \u00bb. L\u2019institution a \u00e9galement indiqu\u00e9 que de nombreuses zones ont vu les entreprises, y compris les plus petites, accorder d\u2019importantes hausses de salaires cette ann\u00e9e, tandis que certains ont averti qu\u2019il pourrait \u00eatre difficile de les maintenir. Par ailleurs, les entreprises ont poursuivi les hausses de prix afin de compenser l\u2019augmentation des co\u00fbts de main-d\u2019\u0153uvre et de distribution, avec de nouvelles hausses \u00e0 l\u2019\u00e9tude pour l\u2019alimentation et les biens de premi\u00e8re n\u00e9cessit\u00e9 \u00e0 partir de cet \u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous pensons que l\u2019EUR\/JPY pourrait poursuivre sa trajectoire ascendante, soutenu par l\u2019exc\u00e9dent commercial allemand, particuli\u00e8rement robuste. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent une solidit\u00e9 sous-jacente de la premi\u00e8re \u00e9conomie europ\u00e9enne, ce qui conforte \u00e0 ce stade notre biais haussier sur l\u2019euro. Cette dynamique fondamentale pourrait fournir le carburant n\u00e9cessaire pour que la paire teste des niveaux encore plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous restons toutefois extr\u00eamement prudents, alors que la paire \u00e9volue pr\u00e8s de 185,70, un niveau in\u00e9dit depuis plus de 15 ans. Cela rend le risque d\u2019intervention des autorit\u00e9s japonaises particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9, celles-ci ayant historiquement agi pour freiner un affaiblissement excessif du yen. Nous surveillons de pr\u00e8s d\u2019\u00e9ventuels avertissements verbaux des responsables du minist\u00e8re des Finances, qui pr\u00e9c\u00e8dent g\u00e9n\u00e9ralement toute action directe sur le march\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous privil\u00e9gions des montages via options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/JPY permet de profiter d\u2019une poursuite de la hausse tout en plafonnant strictement la perte maximale \u00e0 la prime pay\u00e9e, au cas o\u00f9 une intervention d\u00e9clencherait un retournement brutal. La volatilit\u00e9 implicite a augment\u00e9, refl\u00e9tant ces tensions, ce qui rend des strat\u00e9gies telles que les spreads haussiers (bull call spreads) attrayantes afin de r\u00e9duire le co\u00fbt d\u2019entr\u00e9e.<\/p>\n
Pour les d\u00e9tenteurs de positions longues d\u00e9j\u00e0 en place, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) comme couverture directe. Une intervention japonaise peut \u00eatre rapide et violente, comme au printemps 2024, lorsque les autorit\u00e9s ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 790 milliards de yens pour d\u00e9fendre la monnaie, provoquant des replis rapides des cours. Se prot\u00e9ger contre un \u00e9v\u00e9nement similaire constitue une mesure prudente pour s\u00e9curiser les gains r\u00e9cents.<\/p>\n\n\n\r\n