Les exportations allemandes ont augment\u00e9 de 0,9 % sur un mois en mai, d\u00e9jouant les attentes du march\u00e9 qui tablaient sur un recul de 0,3 %. Ce r\u00e9sultat marque un retournement par rapport au consensus et pointe vers une demande ext\u00e9rieure plus ferme sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
La publication met l\u2019accent sur la variation en glissement mensuel, la surprise venant de l\u2019\u00e9cart entre le -0,3 % attendu et le +0,9 % constat\u00e9. Les march\u00e9s scruteront ces donn\u00e9es pour y d\u00e9celer des indices sur la solidit\u00e9 de l\u2019\u00e9lan commercial \u00e0 l\u2019or\u00e9e de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la hausse inattendue de 0,9 % des exportations allemandes en mai comme un signal clair de r\u00e9silience \u00e9conomique, d\u2019autant qu\u2019un repli \u00e9tait anticip\u00e9. Cela sugg\u00e8re une vigueur sous-jacente dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro et remet en cause le r\u00e9cit d\u2019un ralentissement marqu\u00e9. Ce point de donn\u00e9es positif devrait influencer notre strat\u00e9gie pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette vigueur, nous envisageons des positions haussi\u00e8res sur l\u2019indice allemand DAX. Les donn\u00e9es de performance r\u00e9centes montrent que le DAX a sous-perform\u00e9 ses \u00e9quivalents am\u00e9ricains ce trimestre, et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur \u00e0 un rattrapage. Nous \u00e9tudierons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur les grandes valeurs industrielles et automobiles allemandes, qui b\u00e9n\u00e9ficient directement d\u2019une demande \u00e0 l\u2019exportation robuste.<\/p>\n\n
Ces chiffres renforcent l\u2019argument en faveur d\u2019un euro plus r\u00e9silient face au dollar. \u00c0 ce stade de la semaine, les march\u00e9s de taux int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 55 % d\u2019une baisse des taux de la BCE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, une probabilit\u00e9 que nous jugeons d\u00e9sormais trop \u00e9lev\u00e9e. Nous nous positionnons donc en vue d\u2019un possible test du seuil de 1,1000 sur la paire EUR\/USD.<\/p>\n\n
Nous estimons que cette solidit\u00e9 \u00e9conomique exercera une pression \u00e0 la hausse sur les rendements obligataires allemands, les rendant plus attractifs par rapport \u00e0 leurs pairs. Historiquement, une publication d\u2019exportations aussi robuste a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction des Bunds allemands, \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation se redressent. En cons\u00e9quence, nous envisageons des positions vendeuses sur les futures de Bund, anticipant que le rendement \u00e0 10 ans pourrait remonter de son niveau actuel de 2,45 % vers 2,60 %.<\/p>\n\n\n\r\n