USD\/CHF est rest\u00e9 atone pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant autour de 0,8070 lors des \u00e9changes asiatiques de jeudi, alors que le dollar am\u00e9ricain a subi des pressions apr\u00e8s la publication, mercredi, des minutes de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le compte rendu de la premi\u00e8re r\u00e9union du FOMC pr\u00e9sid\u00e9e par Kevin Warsh (16-17 juin) met en \u00e9vidence un comit\u00e9 divis\u00e9 : de nombreux participants envisagent un taux directeur en fin d\u2019ann\u00e9e inchang\u00e9 ou l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d\u2019autres estiment qu\u2019une hausse des taux serait n\u00e9cessaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Les anticipations de taux ont \u00e9volu\u00e9 : selon l\u2019outil CME FedWatch, les op\u00e9rateurs sur les swaps ont relev\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d\u2019un rel\u00e8vement au prochain rendez-vous de la Fed \u00e0 plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine derni\u00e8re. Dans le m\u00eame temps, le regain de tensions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a soutenu les flux vers les valeurs refuges, le pr\u00e9sident du Parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf d\u00e9clarant que deux jours de nouvelles frappes am\u00e9ricaines entra\u00eeneraient des repr\u00e9sailles et que l\u2019Iran contr\u00f4le l\u2019acc\u00e8s au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Le franc suisse a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de la demande li\u00e9e \u00e0 l\u2019aversion au risque, alors m\u00eame que la BNS a r\u00e9affirm\u00e9 sa volont\u00e9 d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes \u00ab si n\u00e9cessaire \u00bb afin de limiter une appr\u00e9ciation excessive du CHF et de contenir l\u2019inflation import\u00e9e.<\/p>\n
Nous voyons dans la fracture au sein de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale un signal clair : la volatilit\u00e9 devrait s\u2019accro\u00eetre dans les semaines \u00e0 venir. Avec des d\u00e9cideurs aussi partag\u00e9s sur la trajectoire des taux, chaque nouvelle statistique d\u2019inflation ou d\u2019emploi est susceptible de provoquer des mouvements marqu\u00e9s sur les march\u00e9s. Cela rend attractives les strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb via options, telles que les straddles sur les principales paires de devises, pour se positionner face \u00e0 l\u2019incertitude \u00e0 venir.<\/p>\n
Le regain de frictions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz constitue un risque nettement inflationniste que, selon nous, les march\u00e9s sous-estiment. Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu le Brent progresser de 5 % cette semaine \u00e0 plus de 95 dollars le baril, un niveau in\u00e9dit depuis fin 2025. Cette flamb\u00e9e des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques contraindra la Fed, rendant les membres les plus \u00ab faucons \u00bb plus audibles et poussant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux bien au-del\u00e0 de la valorisation actuelle, autour de 30 %.<\/p>\n
Si le dollar et le franc suisse jouent tous deux leur r\u00f4le de valeurs refuges, nous anticipons que le billet vert finira par l\u2019emporter dans ce bras de fer. La menace explicite d\u2019intervention de la Banque nationale suisse pour affaiblir le franc agit comme un plafond \u00e0 sa force, une approche qui rappelle ses actions durant la crise des dettes souveraines en Europe. \u00c0 l\u2019inverse, le dollar profite \u00e0 la fois des flux refuge et de la perspective de taux plus \u00e9lev\u00e9s, ce qui lui conf\u00e8re un double soutien.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d\u2019un mouvement haussier notable de l\u2019USD\/CHF \u00e0 partir de son niveau actuel de 0,8070. Nous nous int\u00e9ressons \u00e0 des produits d\u00e9riv\u00e9s tirant profit de cette hausse, en particulier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt, avec un prix d\u2019exercice autour de 0,8200. Cela constitue une mani\u00e8re efficiente en co\u00fbt de capter le potentiel haussier si le dollar se renforce comme nous l\u2019anticipons.<\/p>\n\n\n\r\n