L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Chine a progress\u00e9 de 1,0 % sur un an en juin, contre 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques. Ce chiffre se compare \u00e0 un consensus de march\u00e9 de 1,1 %. Sur un mois, l\u2019IPC a recul\u00e9 de 0,3 % apr\u00e8s une baisse de 0,1 % pr\u00e9c\u00e9demment, en de\u00e7\u00e0 des attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.<\/p>\n
L\u2019inflation de l\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions. Sur les march\u00e9s, le dollar australien (AUD), li\u00e9 \u00e0 la Chine, s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9 apr\u00e8s ces publications, l\u2019AUD\/USD c\u00e9dant 0,01 % sur la s\u00e9ance \u00e0 0,6927 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
Avec une inflation des m\u00e9nages chinois qui fl\u00e9chit \u00e0 1,0 %, nous y voyons un signal clair de faiblesse de la demande int\u00e9rieure. La hausse de l\u2019IPP \u00e0 4,1 % indique que les usines subissent des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s, sans pouvoir les r\u00e9percuter sur les consommateurs. Cette compression des marges constitue un signal d\u00e9sinflationniste, qui appelle \u00e0 la prudence.<\/p>\n
Ces chiffres d\u2019inflation mod\u00e9r\u00e9s donnent \u00e0 la Banque populaire de Chine davantage de latitude pour soutenir l\u2019\u00e9conomie. La banque centrale maintient son taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (Loan Prime Rate) \u00e0 un an \u00e0 3,45 % depuis quatre mois, mais nous jugeons d\u00e9sormais plus probable une baisse de taux au troisi\u00e8me trimestre. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence via des produits d\u00e9riv\u00e9s susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un recul des rendements des obligations chinoises.<\/p>\n
Alors que la Chine consomme plus de 50 % des m\u00e9taux industriels mondiaux, cette demande atone devrait peser sur les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous renfor\u00e7ons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur les grandes r\u00e9f\u00e9rences p\u00e9troli\u00e8res comme le Brent. Les perspectives pour les mati\u00e8res premi\u00e8res apparaissent baissi\u00e8res dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Le dollar australien, proxy majeur de la sant\u00e9 \u00e9conomique chinoise, est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable. La d\u00e9pendance de l\u2019Australie aux exportations de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD\/USD pourrait tester des niveaux plus bas, \u00e0 l\u2019image des fortes baisses observ\u00e9es lors du ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l\u2019AUD\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre.<\/p>\n
Cette incertitude \u00e9conomique devrait aussi accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Le d\u00e9calage entre prix \u00e0 la production et prix \u00e0 la consommation peut peser sur les r\u00e9sultats des entreprises et g\u00e9n\u00e9rer de l\u2019instabilit\u00e9. Nous estimons prudent d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre un possible regain de turbulence sur l\u2019ensemble du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n