L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Chine a progress\u00e9 de 1 % sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus fix\u00e9 \u00e0 1,1 %. Ce chiffre sugg\u00e8re une dynamique d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9e que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
Cet \u00e9cart par rapport aux attentes pourrait conforter l\u2019id\u00e9e que la demande int\u00e9rieure demeure contenue, m\u00eame si l\u2019indicateur global reste en territoire positif. L\u2019interpr\u00e9tation d\u00e9pendra des prochaines publications et d\u2019\u00e9ventuels d\u00e9tails compl\u00e9mentaires permettant d\u2019identifier les moteurs des variations de prix.<\/p>\n
Le chiffre d\u2019inflation inf\u00e9rieur aux attentes en Chine, \u00e0 1,0 % en juin, confirme selon nous la faiblesse de la demande domestique. Ces donn\u00e9es laissent \u00e0 la Banque populaire de Chine (PBoC) une marge importante pour poursuivre l\u2019assouplissement mon\u00e9taire. Nous anticipons que cela exercera une pression baissi\u00e8re sur le yuan chinois dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous identifions une opportunit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. La divergence de politique mon\u00e9taire entre une PBoC potentiellement plus accommodante et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) toujours prudente rend attractive l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire USD\/CNH. Nous visons un mouvement vers le niveau de 7,35 avant la fin du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e d\u2019inflation n\u2019est pas un signal isol\u00e9 : elle fait suite au r\u00e9cent PMI manufacturier Caixin, retomb\u00e9 \u00e0 49,8, repassant en zone de contraction. Historiquement, une telle combinaison de faiblesse de l\u2019inflation et des indicateurs manufacturiers a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse de taux de la PBoC dans un d\u00e9lai de 4 \u00e0 6 semaines, selon un sch\u00e9ma similaire \u00e0 celui observ\u00e9 fin 2024. Nous surveillerons donc de pr\u00e8s toute annonce relative au taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (Loan Prime Rate, LPR).<\/p>\n
Le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie chinoise a \u00e9galement des implications directes pour les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. La Chine repr\u00e9sentant plus de 50 % de la consommation mondiale de cuivre, ces donn\u00e9es de consommation faibles sugg\u00e8rent que la demande restera atone. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en achetant des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance septembre.<\/p>\n
Pour les indices actions tels que le Hang Seng et le China A50, la situation accro\u00eet l\u2019incertitude \u2014 et donc la volatilit\u00e9. Si la perspective de mesures de relance publique peut offrir un rebond \u00e0 court terme, la faiblesse sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie devrait probablement plafonner toute hausse. Cet environnement se pr\u00eate aux strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles afin de tirer parti d\u2019un mouvement ample du march\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n\n\r\n