La mesure \u00e9largie de la masse mon\u00e9taire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance en glissement annuel revenant \u00e0 2,2 % contre 2,5 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Les donn\u00e9es indiquent un rythme d\u2019expansion mon\u00e9taire plus mod\u00e9r\u00e9 que le mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli de la croissance de la masse mon\u00e9taire au Japon \u00e0 2,2 % comme un signal d\u00e9sinflationniste significatif. Cela renforce notre conviction que la Banque du Japon restera en statu quo sur sa politique dans un avenir pr\u00e9visible. Toute discussion sur une hausse de taux est probablement \u00e9cart\u00e9e pour l\u2019instant.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous nous positionnons en faveur d\u2019un nouvel affaiblissement du yen japonais. L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure un moteur cl\u00e9, le dernier rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, \u00e0 3,9 %, d\u00e9passant largement celui du Japon, \u00e0 1,0 %. Nous privil\u00e9gions des options d\u2019achat (call) longues sur l\u2019USD\/JPY ou des contrats \u00e0 terme, en visant une hausse de la paire.<\/p>\n
Un yen plus faible constitue g\u00e9n\u00e9ralement un puissant soutien pour la Bourse japonaise, fortement expos\u00e9e aux exportateurs. Historiquement, une d\u00e9pr\u00e9ciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage \u00e0 la croissance des b\u00e9n\u00e9fices du Nikkei 225. Nous renfor\u00e7ons donc nos positions longues sur les futures Nikkei 225, en anticipant que la vigueur des exportateurs tirera l\u2019indice dans son ensemble.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es confortent \u00e9galement notre analyse des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Avec une banque centrale solidement ancr\u00e9e dans une posture accommodante, nous n\u2019anticipons pas de pression haussi\u00e8re sur les rendements domestiques. Nous voyons des opportunit\u00e9s d\u2019achat sur les futures JGB, car tout signe suppl\u00e9mentaire de faiblesse \u00e9conomique pourrait m\u00eame pousser les rendements \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\r\n