Le WTI s’\u00e9changeait pr\u00e8s de 74,50 $ mercredi, en hausse de plus de 3,5 %, prolongeant un rebond depuis le point bas de 68,00 $ touch\u00e9 d\u00e9but juillet, alors que les hostilit\u00e9s autour du d\u00e9troit d’Ormuz s’intensifiaient. L’Iran a frapp\u00e9 trois p\u00e9troliers entre lundi et mardi, tandis que les \u00c9tats-Unis ont r\u00e9voqu\u00e9 la d\u00e9rogation aux sanctions qui sous-tendait les exportations l\u00e9gales de p\u00e9trole iranien et, via le CENTCOM, ont frapp\u00e9 plus de 80 cibles, dont des d\u00e9fenses a\u00e9riennes, des radars c\u00f4tiers et des batteries de missiles antinavires, ainsi que plus de 60 vedettes des Gardiens de la r\u00e9volution. Les transactions couvertes par l’ancienne licence doivent \u00eatre progressivement interrompues d’ici le 17 juillet, alors qu’une agence maritime li\u00e9e \u00e0 la Royal Navy a relev\u00e9 le niveau de menace dans le d\u00e9troit \u00e0 \u00ab s\u00e9v\u00e8re \u00bb. Des informations ont \u00e9galement fait \u00e9tat d’explosions et de coupures d’\u00e9lectricit\u00e9 pr\u00e8s de Chabahar et de Konarak, tandis que des m\u00e9dias proches de l’Iran ont indiqu\u00e9 que la centrale nucl\u00e9aire de Bouchehr n’avait pas \u00e9t\u00e9 endommag\u00e9e.<\/p>\n\n
La dynamique des prix est toutefois rest\u00e9e plafonn\u00e9e : la fermeture du d\u00e9troit en mars avait propuls\u00e9 le WTI au-dessus de 113,00 $, mais le rallye actuel a but\u00e9 sous 76,00 $, sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) \u00e0 200 jours, juste en de\u00e7\u00e0 de 77,50 $, et nettement sous l’EMA \u00e0 50 jours au-dessus de 81,00 $. L’OPEP+ a r\u00e9cemment relev\u00e9 ses objectifs de production d’ao\u00fbt de 188 000 barils par jour, tandis que l’or a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 1 % et que les actions sont rest\u00e9es stables, refl\u00e9tant l’id\u00e9e d’un choc \u00e9nerg\u00e9tique contenu. Au calendrier figurent l’IPC chinois \u00e0 01h30 GMT (1,1 % en glissement annuel, -0,2 % sur un mois) et l’IPP attendu \u00e0 4,1 % contre 3,9 %, ainsi que les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis \u00e0 12h30 GMT (218 000) et les minutes du FOMC \u00e0 18h00 GMT, montrant un partage presque \u00e9quilibr\u00e9 entre partisans d’un rel\u00e8vement et d’un statu quo ; l’IPC am\u00e9ricain de juin est attendu le 14 juillet. Les supports se situent \u00e0 72,00 $, puis 68,00 $ et le point bas annuel proche de 62,00 $.<\/p>\n\n
Compte tenu de la reprise du conflit dans le d\u00e9troit d’Ormuz, nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent rebond du p\u00e9trole brut depuis 68 $ comme plus qu’une r\u00e9action temporaire. L’\u00e9chec rapide de l’accord de Versailles sugg\u00e8re une dynamique d’escalades r\u00e9currentes, ce qui signifie que la \u00ab prime de guerre \u00bb fait d\u00e9sormais partie int\u00e9grante \u2014 et structurelle \u2014 du prix. Il ne faut pas y voir un \u00e9v\u00e9nement isol\u00e9, mais plut\u00f4t le nouvel environnement de march\u00e9 pour un avenir pr\u00e9visible.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures WTI est le moyen le plus direct de s’exposer au mouvement avec un risque d\u00e9fini. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le brut a d\u00e9j\u00e0 grimp\u00e9 d’environ 25 % \u00e0 pr\u00e8s de 40 % en quelques jours seulement, et nous nous attendons \u00e0 ce qu’elle progresse encore. Nous ciblons en particulier les \u00e9ch\u00e9ances ao\u00fbt et septembre avec des prix d’exercice autour de 78 \u00e0 80 $ afin de capter un mouvement potentiel vers les r\u00e9sistances techniques.<\/p>\n\n
Cette lecture haussi\u00e8re est \u00e9tay\u00e9e par un resserrement physique du march\u00e9, et pas seulement par la crainte. Le dernier rapport de l’Energy Information Administration (EIA) a fait \u00e9tat d’une baisse surprise des stocks de brut de 3,8 millions de barils, signalant la robustesse de la demande sous-jacente. Avec l’entr\u00e9e en vigueur, le 17 juillet, de la r\u00e9vocation par les \u00c9tats-Unis des d\u00e9rogations aux sanctions visant l’Iran, nous faisons face \u00e0 une r\u00e9duction r\u00e9elle de l’offre au moment m\u00eame o\u00f9 les primes d’assurance maritime sont r\u00e9ajust\u00e9es \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Il faut toutefois temp\u00e9rer cet optimisme au vu de la faiblesse de la demande mondiale. Les chiffres de l’IPC chinois du jour ressortent en de\u00e7\u00e0 des attentes, \u00e0 0,9 % en glissement annuel, confirmant que le premier importateur mondial reste confront\u00e9 \u00e0 une consommation des m\u00e9nages atone. De m\u00eame, le ton restrictif (hawkish) des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale constitue un frein, car des taux plus \u00e9lev\u00e9s pourraient ralentir l’\u00e9conomie et renforcer le dollar, rendant le p\u00e9trole plus cher.<\/p>\n\n
Dans ces conditions, une position longue simple sur les futures comporte un risque trop \u00e9lev\u00e9 de retournement soudain \u00e0 la faveur d’un titre sur une d\u00e9sescalade ou de statistiques d\u00e9cevantes. Nous privil\u00e9gions des structures d\u00e9riv\u00e9es, comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads), par exemple acheter le call ao\u00fbt 77 $ et vendre le call 82 $. Cette strat\u00e9gie profite d’un rallye mesur\u00e9, ce qui correspond \u00e0 la vision actuelle du march\u00e9 \u2014 celle d’un conflit contenu plut\u00f4t que d’une fermeture totale du d\u00e9troit, comme celle qui avait propuls\u00e9 les prix \u00e0 113 $ en mars.<\/p>\n\n
Historiquement, les \u00e9pisodes de tension dans le d\u00e9troit d’Ormuz, comme les incidents de mi-2019, ont surtout conduit \u00e0 des p\u00e9riodes prolong\u00e9es de volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e plut\u00f4t qu’\u00e0 une hausse lin\u00e9aire des cours. Notre plan est de conserver ces positions haussi\u00e8res tant que le WTI reste au-dessus du niveau de rupture \u00e0 72 $. Une cl\u00f4ture journali\u00e8re sous ce support indiquerait que la prime g\u00e9opolitique s’estompe et constituerait notre signal de sortie.<\/p>\n\n\n\r\n