Le yen japonais a recul\u00e9 de plus de 0,26 % face au dollar am\u00e9ricain mercredi, laissant l\u2019USD\/JPY \u00e0 162,54 apr\u00e8s un passage autour de 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, dont la plupart des participants ont estim\u00e9 qu\u2019\u00ab un certain durcissement de la politique mon\u00e9taire serait probablement justifi\u00e9 \u00bb, alors m\u00eame que les responsables ont soutenu le maintien des taux inchang\u00e9s et d\u00e9crit le march\u00e9 du travail comme stable. Certains participants ont \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 des sc\u00e9narios dans lesquels les prix pourraient rester \u00e9lev\u00e9s, en partie en lien avec la demande d\u2019infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, tandis que les avis divergeaient sur le caract\u00e8re restrictif de la politique.<\/p>\n\n
Le ton d\u2019ensemble est rest\u00e9 contrast\u00e9 apr\u00e8s que Donald Trump a adopt\u00e9 une posture plus belliciste vis-\u00e0-vis de l\u2019Iran, ce qui a soutenu le dollar et permis \u00e0 l\u2019indice du dollar (DXY) de repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux faisaient ressortir une probabilit\u00e9 de 18 % d\u2019une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d\u2019une hausse de 25 pdb tournaient autour de 52 %. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a progress\u00e9 de 1,5 point de base \u00e0 4,569 %, en phase avec le raffermissement de l\u2019USD\/JPY. La paire s\u2019est maintenue au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil de court terme ; au-del\u00e0, 163,00, puis 165,00 et 170,00 \u00e9taient cit\u00e9s comme niveaux suivants.<\/p>\n\n
Compte tenu du biais plus restrictif ressortant des derni\u00e8res minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar am\u00e9ricain face au yen japonais. Les minutes ont confirm\u00e9 que la plupart des responsables jugent qu\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire sera probablement n\u00e9cessaire pour combattre une inflation persistante. Il convient donc de se positionner en faveur d\u2019une hausse de l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de son niveau actuel de 162,54 dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par les r\u00e9cents indicateurs solides aux \u00c9tats-Unis. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 une hausse robuste de 255 000 des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, tandis que les derni\u00e8res donn\u00e9es de CPI publi\u00e9es cette semaine indiquent que l\u2019inflation globale reste tenace \u00e0 3,4 %. Ces chiffres donnent \u00e0 la Fed une marge de man\u0153uvre claire pour envisager une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n\n
En cons\u00e9quence, nous estimons que les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 75 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union de septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch. Il s\u2019agit d\u2019un changement significatif par rapport \u00e0 il y a quelques semaines seulement et cela refl\u00e8te une conviction croissante du march\u00e9 quant \u00e0 la d\u00e9termination de la Fed. Les probabilit\u00e9s d\u2019un rel\u00e8vement plus important de 50 points de base ont \u00e9galement progress\u00e9 pour avoisiner 20 %.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019est hiss\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 4,65 % en r\u00e9action aux perspectives de la Fed, tandis que les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans offrent un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 1,0 %. Cet \u00e9cart marqu\u00e9 rend la d\u00e9tention de dollars nettement plus attractive que celle de yens.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue de trading, nous pensons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY ou la vente de contrats \u00e0 terme sur JPY constitue la strat\u00e9gie la plus directe. Un franchissement net au-dessus du plus haut du 1er juillet \u00e0 162,84 ouvrirait la voie vers 165,00. Au-del\u00e0, le seuil psychologique de 170,00 devient une cible cr\u00e9dible \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, la Banque du Japon dispose de peu de marge pour agir de mani\u00e8re agressive. Avec une inflation sous-jacente au Japon en de\u00e7\u00e0 de 2,0 %, la BoJ a peu de chances d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer la normalisation de sa politique. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.<\/p>\n\n
Cependant, il convient de rester vigilant face au risque d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9 des changes par le minist\u00e8re japonais des Finances. Comme en 2022 et 2024, les autorit\u00e9s haussent le ton puis finissent par agir lorsque la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen est jug\u00e9e trop rapide. Toute progression vers 165,00 augmenterait sensiblement la probabilit\u00e9 d\u2019une intervention, susceptible de provoquer un retournement marqu\u00e9, quoique probablement temporaire.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques favorisent \u00e9galement le billet vert au d\u00e9triment du yen \u00e0 ce stade. Le r\u00e9cent ton plus ferme du pr\u00e9sident Trump \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019Iran renforce le statut du dollar am\u00e9ricain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique prend le pas sur le r\u00f4le traditionnel du yen comme actif refuge en p\u00e9riode d\u2019incertitude.<\/p>\n\n\n\r\n