Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, le regain de tensions avec l\u2019Iran ayant pes\u00e9 sur l\u2019app\u00e9tit pour le risque, faisant reculer les actions mondiales tandis que le Brent bondissait de 6 %. Le billet vert a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement soutenu en d\u00e9but de s\u00e9ance \u00e0 Londres apr\u00e8s les propos du pr\u00e9sident sur un cessez-le-feu, mais le mouvement s\u2019est essouffl\u00e9 et le DXY affichait toujours une l\u00e9g\u00e8re baisse nette sur la journ\u00e9e. Les march\u00e9s \u00e9valuent si ces derniers d\u00e9veloppements constituent une br\u00e8ve interruption du processus de paix ou le d\u00e9but d\u2019une campagne durable contre T\u00e9h\u00e9ran.<\/p>\n\n
Les anticipations de resserrement de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine se sont att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es dans le sillage du biais plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) du Federal Open Market Committee en juin. Malgr\u00e9 tout, 37 pdb de resserrement implicites pour d\u00e9cembre, selon les swaps index\u00e9s au jour le jour, restaient int\u00e9gr\u00e9s dans les prix. Le pr\u00e9sident Warsh a critiqu\u00e9 le \u00ab dot plot \u00bb et a signal\u00e9 sa r\u00e9ticence \u00e0 pr\u00e9empter les groupes de travail sur la r\u00e9forme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cet article a \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est nettement d\u00e9grad\u00e9 en raison du regain de tensions avec l\u2019Iran, entra\u00eenant une baisse des actions mondiales. Les contrats \u00e0 terme sur le Brent pour livraison en septembre ont franchi 90 dollars le baril, cons\u00e9quence directe des craintes de perturbations potentielles de l\u2019approvisionnement dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Cela cr\u00e9e un environnement classique \u2014 m\u00eame s\u2019il peut \u00eatre temporaire \u2014 de fuite vers la qualit\u00e9.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain ne b\u00e9n\u00e9ficie pas d\u2019un mouvement franc de valeur refuge, l\u2019indice DXY n\u2019affichant que de faibles gains. Cela sugg\u00e8re que le march\u00e9 h\u00e9site entre un simple acc\u00e8s de tension et le d\u00e9but d\u2019un conflit plus durable. Nous estimons que cette h\u00e9sitation du billet vert constitue un signal important pour les op\u00e9rateurs.<\/p>\n\n
Nous pensons que le march\u00e9 surr\u00e9agit au ton plus restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union de juin. Les 37 points de base de resserrement int\u00e9gr\u00e9s dans les swaps d\u2019ici d\u00e9cembre paraissent excessifs. Cette lecture est confort\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019indice PCE \u00ab core \u00bb, qui montrent une inflation continuant de se mod\u00e9rer \u00e0 un rythme annuel de 2,4 %.<\/p>\n\n
Avec un indice de volatilit\u00e9 VIX (CBOE) qui a bondi au-dessus de 22, vendre de la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies sur options pourrait \u00eatre attractif. Si ces tensions g\u00e9opolitiques s\u2019apaisent comme nous l\u2019anticipons, la volatilit\u00e9 devrait refluer, rendant les positions \u00ab short vol \u00bb profitables. Cela est d\u2019autant plus vrai que la Fed a peu de chances d\u2019ajouter de l\u2019huile sur le feu.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, par exemple en se positionnant contre les anticipations agressives de hausses de taux int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9. La valorisation actuelle des contrats \u00e0 terme sur les Fed Funds ne semble pas coh\u00e9rente avec les commentaires r\u00e9cents, plus accommodants (\u00ab dovish \u00bb), de responsables cl\u00e9s de la Fed, qui mettent l\u2019accent sur la patience. Historiquement, les march\u00e9s sur\u00e9valuent souvent la phase initiale des cycles de resserrement, comme en 2015-2016.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 nous pensons que les anticipations de hausses de taux de la Fed vont se replier, les gains r\u00e9cents du dollar paraissent fragiles. Nous envisagerions de \u00ab vendre \u00bb la vigueur du dollar am\u00e9ricain face \u00e0 des devises dont les perspectives de banque centrale sont plus stables. Ce positionnement serait favorable si la situation avec l\u2019Iran s\u2019av\u00e8re n\u2019\u00eatre qu\u2019une alerte de court terme et que le march\u00e9 se recentre sur une Fed plus patiente.<\/p>\n\n\n\r\n